迈瑞医疗2024年报及2025年一季报点评：短期承压，期待逐季改善【东吴医药朱国广团队】

2024年及2025Q1国内短期承压，期待2025年迎来拐点 。分业务来看，1）2024年公司生命信息与支持业务实现收入135.57亿，同比减少11.11%，其中微创外科业务同比增长超过30%，国际生命信息与支持业务实现了同比双位数增长。国内市场监护仪、除颤仪、呼吸机、输液泵等相关产品的市场规模在2024年出现了大幅度下滑。国际市场生命信息与支持业务全年实现同比双位数增长。2）体外诊断业务实现收入137.65亿，同比增长10.82%，收入体量首次超过生命信息与支持业务，其中国际体外诊断业务同比增长超过30%。国内市场部分试剂的检测量和价格均一定幅度下滑。根据公司统计，公司化学发光业务的市场排名首次实现国内第三，生化业务的市场占有率首次超过15%，并仍在持续提升。3）医学影像类实现收入74.98亿，同比增长6.60%，其中国际医学影像业务同比增长超15%，超高端超声系统ResonaA20上市首年实现超4亿元收入。4）电生理与血管介入类实现收入14.39亿，公司于2024年完成对惠泰医疗控制权的收购，快速布局心血管领域细分赛道。

持续创新，驱动成长 。2024年，公司在生命信息与支持领域推出了瑞智重症决策辅助系统、UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像系统、4K三维电子胸腹腔内窥镜系统、腔镜吻合器、A3/A1麻醉系统、BeneHeart E/L/H系列半自动体外除颤器、BeneHeart R900/R700/R300全数字多道心电图机、NH9系列高流量呼吸湿化治疗仪、SV700/SV900呼吸机、一次性使用双极闭合器械等。AI医疗方面，公司推出基于启元重症大模型的瑞智重症决策辅助系统，提升患者救治质量，帮助医生快速、准确输出病历，提升文书效率。

盈利预测与投资评级 ：考虑到国内新品推广及海外市场开拓费用增加，我们将2025-2026年公司归母净利润预期由153.63/180.68亿元，调整至119.60/131.31亿元，预期2027年为152.80亿元，对应当前市值的PE分别为22/20/17倍，考虑到公司产品线丰富，竞争力强，维持“买入”评级。

风险提示 ：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险等，并购整合不及预期风险。