特朗普故意制造一场衰退？

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跟前一任期不一样的是，如今的特朗普显然更具野心和执行力。他确实想干、正在干一些“大事”。这些“大事”是什么？

笼统概括就是“Make America Great Again”，具体来说可能包括：重构美国国土安全边界，治理边境、打击非法移民和毒品走私，降低贸易逆差促进制造业回流美国，精简政府机构、重整司法系统，缩减政府开支降低债务风险。

前面几个事件，市场之前有所预期，并且也是抑制今年美股价格的主要原因之一。但是，市场还是低估了特朗普的决心。近期，特朗普提出“过渡期”，市场开始意识到，可能正在经历一个较长的不确定的阵痛过程，而且可能付出经济衰退、资产价格下滑的代价。

尤其是，对于“缩减政府开支降低债务风险”，市场没有预期到特朗普政府试图改变债务依赖。

在上周五的采访中，美国财长贝森特警告称 ，美国经济将放缓，经历一个戒除增长依赖政府支出的“排毒期”，因为拜登执政期间经济的扩张是通过政府支出刻意支持的。

特朗普的“过渡期”、贝森特的“排毒期”以及经济衰退的风险，让市场感到恐慌。周一，恐慌指数VIX大涨至27.86，触及去年12月18日以来的最高位。

2008年金融危机以来，联邦财政部和美联储双双扩表，联邦政府加杠杆帮助私人部门降杠杆，将联邦债务规模推高至36万亿美元。但是，市场早已习惯了这种债务经济模式，并且认为美债不存在违约风险。

特朗普政府正在改变这种市场预期，他们意识到美国债务的严重性。

根据国会预算办公室（CBO）测算，2025年财年联邦政府利息支出将达到9520亿美元，2026年将突破1万亿美元，未来十年利息成本将快速上升，到2035年升至1.8万亿美元。未来十年累计付息成本将达到13.8万亿美元。

特朗普政府试图大规模压缩赤字，降低付息成本和债务风险。就当前来说，美债风险并不大，甚至未来十年也没有违约风险。但是，这并不代表着联邦政府可以持续大规模借债，美国经济也需要摆脱这种公共债务模式。

特朗普政府降低债务风险的方式有多样，如增加关税收入，但是关税占比很低，对联邦财政支出来说是杯水车薪；又如马斯克领导的 “政府效率部”裁撤政府部门和人员，这是一种直接的办法。

当然，最常用有效的办法是降息。美联储在今年一月份暂停降息，这导致联邦基金利率维持较高的位置。如果美联储下调100BP的利率，联邦政府可以节省3000-4000亿美元的利息成本。

但是，美联储并不受特朗普领导，特朗普团队无法干预美联储决议。实际上，今年1月份美联储暂停降息的主要原因是对特朗普不确定的政策保持谨慎与观望态度。美联储关注的两大目标，一是通胀率，二是就业率。如果经济衰退预期增加，尤其是失业率上升，无疑可以推动美联储降息。

近三年，美国劳动力市场长期保持较火热状态，失业率压低至4%左右，但是马斯克领导的“政府效率部”已经解雇了3万名联邦员工，预计将超过10万雇员被解雇。再就业咨询公司Challenger,Gray&Christmas的数据显示，美国2月份宣布的裁员计划总数为172017人，同比翻倍增长，是2020年7月以来最大，也创下2009年以来的最高2月数据。亚特兰大联储等机构预测，美国今年第一季度实际GDP增长将有所回落。

所以，有交易员猜测，特朗普正在故意制造一场衰退，以迫使美联储降息，来达到降低付息成本的目的。 人的动机不容易证实，特朗普肯定不希望经济真实衰退，但是，特朗普的不确定性，市场并未完全适应，导致投资更为谨慎，同时制造了衰退预期。

本周经济衰退预期增加，包括美股下跌，又是特朗普愿意看到的，原因是它能够向美联储传递实际压力。3月10日，降息预期明显上升。交易员们对5月议息会议降息25BP的概率为45.3%，较上周增加了近10个BP；6月议息会议降息的概率增加至92%。

今年，美联储还将重启降息，维持我之前的预测，全年降息3次、75BP。这意味着联邦政府的付息成本将有所下降，市场流动性也会增加。

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