【申万宏源策略】周度研究成果（4.14-4.20）

一周回顾

2025.4.19

一、市场超跌反弹后还要磨底的判断正在验证，市场对基本面压力的反映幅度到位，时间不足。 磨底阶段需要消化的因素：关税的基本面影响逐步显现；中美在金融和科技领域可能还有后续扰动；能够凝聚市场共识的主线仍需等待。
二、二季度关税的基本面影响开始显现，“抢转口”下回落压力可控，但三季度有进一步回落压力。 这对应二季度开始，市场对政策对冲的要求会逐步提高。讨论二季度市场预期总体平稳所需的政策条件：1. 保留后续政策适时加码的空间。2. 一季度累积的财政资源，在二季度要落实实物工作物量，消费刺激落地 + 重大项目发力在中微观数据上有体现。3. 5-6月政府债券发行再加速，为三季度稳增长发力储备资源。

三、平准基金横空出世后的磨底阶段，市场有调整压力的窗口，防御资产可能有绝对 + 相对收益；市场企稳反弹阶段，本轮是对冲资产(新消费)明显占优，后续科技主题的权重会增加。 中期A股重拾上行趋势，大概率要以科技产业趋势重新凝聚共识为条件。中期继续推荐：国内AI算力和应用、具身智能、低空经济。

指数及板块估值比较：

A股整体PE为18.0倍，处于历史43%分位；

上证50指数PE为10.8倍，处于历史51%分位；

中证500指数PE为27.4倍，处于历史39%分位；

创业板指数PE为28.9倍，处于历史7%分位；

中证1000指数PE为36.4倍，处于历史38%分位；

国证2000指数PE为41.8倍，处于历史45%分位；

科创50指数PE为99.8倍，处于历史98%分位；

北证50指数PE为63.8倍，处于历史97%分位；

创业板指数相对于沪深300的PE为2.4倍，处于历史4%分位。
行业估值比较 （新进入行业加粗下划线表示）：

PE估值在历史85%分位以上的行业：房地产、钢铁、能源金属、光伏设备、 化学制药 、计算机（IT服务、软件开发）、光学光电子；PE\PB均在历史15%分位以下的行业：保险、小金属、交通运输（航运港口）、电池、中药、医疗服务