【安信建筑|三季报点评】苏文电能：经济压力拖累Q3营收业绩增速，回购提议彰显发展信心

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公司 2023Q1-Q3 实现营业收入 18.72 亿元，同比增长 24.62% ， Q1/Q2/Q3 各季度营收增速分别为 42.79% 、 31.44% 、 7.03% ， Q3 营收增速放缓，主要或由于经济承压背景下，下游客户固定投资进度放缓，行业竞争加剧，项目实施及收款确认有所延迟，同时公司出于风险角度在项目承接上更为谨慎。根据公司公告，公司在手订单充足，光储充等新业务订单进展顺利，并完成海外业务开拓，为长期营收增长奠定基础。

■ 毛利率下滑拖累业绩增速，期间费用率同比下降 。 公司前三季度实现归母净利润 2.03 亿元， yoy-0.92% ， Q1/Q2/Q3 分别 yoy+127.64% 、 -35.47% 、 -33.41% ，三季度公司业绩增速低于营收增速，主要由于毛利率下滑叠加受下游工程项目营收利润确认延迟影响。 2023Q3 毛利率为 19.08% （同比 -11.04 pct ），环比 Q2 有所提升。期间费用率降至 2020-2021 年水平， 2023Q1-Q3 为 9.69% ，上年同期为 11.57% 。前三季度经营性现金流同比改善， 2023Q1-Q3 同比净流出 2.28 亿元，较上年同期净流出收窄 1.38 亿元。

■ 省外扩张成效突出，全产业链布局完善，拟回购彰显发展信心。 根据中报，公司省外业务拓张持续提速， 2023H1 省外营收同比大幅增长 78.55% ，占比超过 30% （占比 30.46% ，同比 +7.15 个 pct ），完成海外业务拓展。公司 EPCOS 业务模式实现全产业链覆盖，传统供配电工程稳健发展，设备业务高速成长，前三季度设备营收占比高达 38% ，同时拓展新兴光伏、储能、充电桩等业务，交付和承接了众多分布式光伏工程项目，光储充项目正式落地，新业务快速成长。在运维环节，公司从事智能化用电业务多年，自主开发电力运维平台，在电力需求侧服务领域形成一定的市场竞争力，一站式供电服务优势突出，带来长期持续业务增量。根据公告，公司实控人、董事长、总经理提议公司回购部分股票，未来用于员工持股计划或股权激励，彰显管理层对公司发展信心。

盈利预测与投资建议

■ 投资建议：

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