香港困局，路在何方？港股冰山，尚有良玉？

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但是，即使这个第一阶段协议成功签署，我们认为未来的不确定性依然存在，并将持续存在。 中美之间的博弈，无论是在经贸、科技还是更广泛的其他领域，会是本世纪下一个10年的关键的主题。

今天重点说一说一河之隔的香港。 经历了过去大半年的社会动荡，香港的旅游业和零售业都受到了重创。 香港是中国最重要的国际金融中心，进入中国的国际资本有70%是经香港完成的。 这一重要地位决定了香港必然成为中美博弈中一个重要的棋子。 香港金融管理局的前总裁任志刚早在今年8月就预言过， “美方可能使摩擦上升至金融层面，而香港作为一个自由、有流动性、富中国概念的金融市场，很可能成为理想的战场，香港须特别留意市场操控活动出现的可能性。 ” 任志刚先生在1993年至2009年出任香港金管局首任总裁，在他的带领下1998年香港击退了索罗斯的金融狙击，保住了联系汇率制度。 他的警告值得重视。

我们认为，在中美博弈背景下，香港面临着五大金融风险：

金融风险之一： 如何维护离岸人民币汇率稳定

香港是全球最大的离岸人民币业务中心，人民币若要在可控的外部环境下实现国际化，保障香港金融市场的稳定性尤为重要，防止决堤效应的出现。 在今年6月中旬，离岸人民币汇率连续跌破6.80和6.90整数关口。 虽然央行已多次在香港发行离岸央票，希望通过提高离岸市场的拆借资金利率，有力地调节离岸人民币的流动性，增加做空人民币的成本，从而稳定汇率，但是由于海外和香港局势依然错综复杂，人民币汇率仍然存在着较大的不确定性风险，值得警惕。

金融风险之二： 如何维护港元汇率及其联系汇率制度

港元汇率及其联系汇率制度，亦有可能再次成为境外势力挑战香港金融中心地位的又一“利器”。 为了获得香港金融港的资本自由流动，香港采取与美元挂钩的联系汇率，放弃了货币政策的独立性。 2017年以来，针对港币的做空势力不断涌现，港元多次触及交易区间的弱端，金管局已经多次出手干预。

金融风险之三： 如何避免历史高位的楼市崩塌

香港的楼市是一个充分金融化的市场，在香港房子是用来住的，更是用来炒的。 当前香港楼市处在历史的最高位。 若金融摩擦加剧，大批海外资产流出香港，势必会造成流动性收窄，香港同业拆息升高，房屋按揭贷款攀升。 届时楼市是否会失衡大跌，将面临巨大的压力。 1998年亚洲金融危机爆发前后，曾出现过楼市大跌，房价在短短一年里下跌近60%。 房价下跌将会造成多方影响，对背负房贷的还款人来说，暴跌的房价可能让他们成为“负资产者”； 银行持有的大量按揭贷款可能变为不良资产； 政府的财政收入锐减，财政预算面临巨大压力。

金融风险之四：

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