张明：有重大改革才有全新周期

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图1 中国经济的中周期

数据来源：CEIC。

笔者的答案是未必。中国经济的中周期变化并非是线性单调的趋势。如图1所示，在1987年至1988年期间以及2010年至2011年期间，中国经济都曾在趋势性下滑的过程中出现了短暂的反弹，但这两次经济反弹都没有能够持续。

那么，如何来判断经济反弹是可持续的还是难以持续的呢？笔者认为存在三个重要的判断标准：一是有没有重大结构性改革的发生来提振劳动生产率与全要素生产率；二是有没有实现对既有问题（例如银行坏账、产能过剩、金融风险）的市场出清；三是有没有重大的国企改革发生，从而能够给民营企业带来全新的广阔的发展机会。

首先，能够从趋势上提振中国生产率增速的重大结构性改革，目前还没有发生。这是为何新的中周期尚未开启的理由之一。

从中长期来看，生产率增速变动是决定经济增速变动的最重要变量之一。从比较图1与图2中不难发生，1999年至2016年这一最近的中周期，与1999年至2016年中国劳动生产率增速的变动几乎一致。而2008年全球金融危机爆发之后中国劳动生产率增速的下降，事实上也是为何经济增速持续下滑的重要原因。

图2 中美劳动生产率增速之差

数据来源：CEIC。

从中国经济的历史来看，能够导致生产率增速转跌为升的，唯有重大的结构性改革。事实上，导致中国经济在1980年代初、1990年代初以及2000年代初走出三次新周期的核心原因，恰好是三次重大的结构性改革。1980年代初改革的关键词是“承包”，包括农村的联产承包责任制改革以及城市企业的放权让利改革。1990年代初改革的关键词是“市场经济道路”，重大事件则是1992年小平南巡以及1993年的14届三中全会。1990年代末与2000年代初的重大结构性改革则包括：1998年前后启动的国企改革（抓大放小与下岗分流）、1999年前后启动的住房商品化改革以及2001年年末中国加入WTO。

如前所述，1999年至2017年这个周期的持续时间显著超过了前两个周期，导致周期被拉长的一个重要原因是，自2001年中国入世后至今，能够从趋势上提振生产率增速的重大结构性改革迟迟没有发生。笔者认为，导致结构性改革长期缺位的一个重要因素，则是2008年全球金融危机的爆发使得上一届政府推迟了他们任期内的结构性改革，而是转而诉诸于4万亿财政刺激与信贷放松。

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