洪灏：解读如何从国际宏观看中国消费，以及为什么港股还会持续受益……

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近年投资增速的持续，主要靠高端制造业支撑

1、 疫情之后（ 2020 年起），中国 FAI （固定资产投资）增速明显加快。过去五年，总体投资增速保持稳定，但 2021 年房地产调控加码后，房地产投资增速明显下滑，有些年份甚至下降超过 10% 。这意味着，投资增速的持续，主要靠实体制造业特别是高端制造业的支撑。

2、 制造业的大规模投入，一方面让中国巩固了 “ 世界制造中心 ” 的地位，另一方面帮助 GDP 增速维持在 5% 左右的目标区间。

不过，疫情期间全球需求集中向中国，产能过剩问题并不突出，但疫情后，海外供应链恢复、产业链重构，中国制造的产能压力开始显现。

3 、从宏观角度看，这背后涉及两个关键：高投资和中国人的高储蓄习惯。

受 “ 未雨绸缪 ”“ 养儿防老 ” 文化影响，中国储蓄率长期高于国际平均水平，而消费倾向偏低。储蓄和投资形成的产能，最终要靠出口去消化。

4 、中国的贸易顺差不断创新高：单月接近 990 亿美元，去年全年度超

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