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这里，我也想跟大家分享一下我们对整体全球股市的判断。
我过去多次分享过我的同行、美国策略师Michael Wilson对美国股票的分析。今年开年，我们全球对整个股票市场的分配是高配美国板块，同时高配日本市场。
当然，目前Michael Wilson对全球标普500指数的目标价没有任何变化，但他提到，在过去几周与全球投资人的交流中，他个人认为，全球投资人对美国市场的“exceptionally strong”趋势产生了一定怀疑。他的感觉是，市场整体反映出投资人热情逐渐从美国转移，投向欧洲股市和中国股市。而对中国股市的兴趣，更多是由中国的Deep Tech（深科技）所引发的科创迎头赶上和领先带来的。
当然，这里也要强调，Michael本人并不认为美国股市需要变得非常悲观。他指出，美国股市的中位数盈利增长仍然非常健康，保持在双位数增长。他还认为，今年美国股市的主题是人工智能的落地，即AI adopter（人工智能的应用者），因此，他特别青睐服务行业，包括金融服务、消费者服务、科技板块的软件公司，以及媒体娱乐公司等偏向服务型的行业。同时，他也建议大家关注高质量盈利的企业。
说完美国，我们回到中国。我认为，美国投资人群体的思路转变值得关注。
上上周，我们上调中国评级之后，市场的pushback（反对意见）其实并不多。但在具体的操作建议上，大家有很多讨论。比如，为什么我们没有做double upgrade（双重上调），把中国从underweight（低配）直接提升到overweight（超配），而只是从underweight提升到equalweight（中性配置）？
这涉及到一个关键点——因为这不是一个自上而下的宏观决策。我们仍然对今年全年整体股市的盈利增长持相对谨慎的态度。我们目前预计，MSCI China指数2025年全年盈利增长只有6%。我们希望能尽早看到一些宏观方面企稳的迹象，以便建立更充分的信心。这不仅有助于企业盈利增长的提升，也有利于全球投资者增加对中国市场的信心，并吸引更多资金回流。
这里，我想给大家分享一个数据图。目前屏幕上显示的是我们所谓的ERB（Earnings Revision Breadth，盈利预期修正广度）。我们一直用这个指标衡量每个股票市场中所有个股的盈利预期上调和下调的净幅度。
大家可以看到，在过去一两个月，MSCI中国指数（红色线）和MSCI欧洲指数（灰色线）企稳、止跌、回升的速度和力度是最明显的。同时，我们也观察到，标普500指数的ERB下跌幅度是最剧烈的。这种现象与股市表现息息相关。此外，今天发布的财新PMI数据超出市场预期，我们希望能再继续看到两三个月的宏观数据企稳，以增强我们对盈利带动股市进一步上涨的信心。
第二点，大家比较关注的是上上周五，川普总统签署的“美国优先”投资备忘录，是否会引发全球二级市场的仓位调整？
我们认为，这份投资备忘录目前并不具备任何法律或法规效力。因此，对美国及全球投资人来说，不会立即产生极端的仓位解绑。此外，近期还传出其他针对中国的地缘政治变化，比如：
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美国拟对进入美国港口的中国船只，每次停留征收100万美元的额外费用；
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这些举措可能更多是为中美双边谈判创造有利于美国的筹码。
当然，我们不是说所有这些信号都不值得关注。但从2018年至今的中美双边贸易、金融、产业链等谈判来看，我们认为当前的条件尚不足以判断所有这些政策都会100%执行。因此，我们建议大家保持耐心，等待更多细节披露。
另外，在过去几年，类似的二级市场投资限制法案也曾出台。例如：
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2021年初，川普总统第一任期即将届满时，签署行政命令，将中国移动等公司列入禁投名单，导致全球投资者被迫清仓，并使这些公司从全球股票指数中剔除。但回顾股价走势，2021年初实际上是买入中移动的最佳时机。
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2025年初，拜登政府也曾将腾讯、宁德时代等公司列入美国国防部实体清单。然而，今年以来，这些公司的股价表现依然稳健，反而证明当时可能是最佳的买入机会。
因此，我们认为，市场短期的噪音不应影响长期投资决策。最终，股价表现仍然取决于公司基本面。当前行情是由自下而上、由基本面驱动的，因此，关注高质量公司，比受短期情绪影响更为有效。
最后，很多人关注近期中国股市上涨较多，是否已经丧失吸引力？
我们可以通过估值来对比。目前，MSCI中国指数的前瞻市盈率仍低于12倍，相较于全球新兴市场、欧洲、日本、美国等股市，仍处于明显的估值折扣区间。这说明，全球投资者在过去一个多月迅速启动的行情中，并没有足够的时间参与和反应。因此，我们认为，股价的吸引力和进一步配置空间仍然客观存在。
好，今天的分享就到这里，接下来把时间交还给邢总。
邢自强
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好，谢谢。
Laura简意赅，把我们海外投资人以及在上海的内地企业家、投资者的反馈，包括最近中美之间的一些新的投资限制政策的可能影响，做了很好的综述。
那么接下来，我们请中国经济学家郑玲具体分析，从春节以来的整体复工、消费、出口等各方面的情况，是否能够延续当前市场对于经济已寻底，甚至出现一些“春江水暖”信号的信心。
在这个过程中，大家也注意到了，关于港币的讨论仍然不少。香港市场今年表现较好，但过去两年香港经济面临压力，导致财政一直入不敷出。因此，她也会作为覆盖香港的经济学家，对港币的联系汇率制与香港财政压力之间的关系做一些总结。
我把时间交给郑玲。
