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【军工*点评报告】王超/卫喆/岑晓翔：军工行业信息周报—行业回调明显，关注四季度投资机会
2017年初至今，国防军工（申万）指数下跌13.03%，跑输沪深300指数33.65个百分点。军工行业前期跌幅较深，市场对行业较为悲观，而随着行业三季报的出炉，经历大幅调整的军工行业整体估值已经回调至60倍附近，回到14年的水平。同时随着十九大胜利闭幕，军改成果开始显现，四季度各项改革政策或将逐步落地，军工行业的基本面也有望得到大幅改善，预计在18年，国防装备采购将实现全面提速，同时相关政策的逐步落地也有望提振市场对行业的关注度。从投资方向上看，我们仍然建议寻找确定性较高的投资机会，持续看好低估值的主流军工白马，建议关注未来市场空间比较确定，估值水平比较合理，最先受益于国防建设加速的龙头企业。重点推荐中航机电、航发动力、中航黑豹、中国动力、四创电子、海兰信、天银机电等。
白宫确认:特朗普将于11月8日至10日访华。11月8日至10日，美国总统特朗普将对中国进行国事访问。这是美国总统特朗普上任以来第一次亚太之行，同时也意味着特朗普将成为中共十九大之后访华的第一位外国元首，而台湾问题、朝鲜半岛问题、南海问题都将成为本次中美领导人会晤的重点。我们认为，特朗普本次亚太之行的目的地不仅包括中国，还包括日本、韩国、越南、菲律宾，特朗普的亚太战略或将在本次行程中显露眉目。在近一年中，中美关系表面过渡顺利，交往密切，但战略疑虑并未消除，误判的风险仍然存在。中长期而言，随着中国继续崛起，两国之间的长期竞争同样不可避免。
美军方称中国轰6K训练已接近美国领土，试探美防空区。美国防务新闻网站10月31日报道引述美国国防部的表态称，中国已经进行了多次针对美国领土关岛的轰炸训练，以便对美国空军在太平洋地区进行作战的岛屿实施打击。我们认为，《2015国防白皮书》中对各军种发展战略和目标提出了明确要求，其中要求我国空军实现国土防空型向攻防兼备型的转变。我国空军势必将不断扩展其作战半径和战略影响范围，这也对战机及其发动机提出了更高的要求，预计随着我国在航空防务装备方面的投入不断加大，四代机逐步换装和五代机研发定型，我国航空装备产业将保持高速增长。
风险提示：国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。
【非银行金融*点评报告】郑积沙：证券公司10月数据点评—自营底蕴逐步兑现，大券商业绩带来惊喜
IFRS9濒临实施，大券商如期释放底蕴。同比维度下，10月证券公司业绩同比出现20%增长、底蕴深厚大券商业绩的爆发主要与自营释放底蕴有关。也充分验证了我们此前一直强调的：券商底蕴和对业绩的诉求是影响四季度业绩的重要变量，大券商或将争先释放底蕴。环比维度下，10月业绩较9月小幅下降主要与国庆假期工作日较少有关。我们再次强调四季度及全年业绩有望超预期增长，主要原因有三：一是，自营释放底蕴带动10月月报同比超预期不是全部，还有未体现进月报的并表直投子公司释放的投资收益；二是，其它可供出售金融资产锦上添花送上意外惊奇或是全年业绩彩蛋；三是，去年12月“债灾”低基数效应给了今年业绩超越的绝佳契机。
政策复苏趋势明确，流动性预期明朗。6月以来，监管层已经频频释放政策转暖信号，停滞2年的FICC业务有望复苏。同时刘士余主席大会讲话明确指出补齐中国金融体系短板、持续推进资本市场对外开放、提高直融比重、促进多层次资本市场发展。我们判断大会之后证券行业一系列重磅政策或将持续出台。此外，我们认为9月底定向降准和后续流动性的投放强有力的修正了市场此前普遍存在一种流动性或将收紧的过左预期。
估值重新探底，机会不可多得。当前4大券商17/18 PB估值1.5X/1.4X，距离历史底部1.3X-1.4X向下空间仅个位数空间；17/18 PE估值17.3X/15.9X，距离震荡市中枢底部20-22X空间21%/32%！在资本市场稳中求进、长期向好，经济增长复苏的背景下，当前券商估值确信处于严重低估状态，具备明确空间和配置价值，向上空间看30%！
投资建议：当前位置上我们认为，券商业绩的明确超预期爆发将是驱动估值修复的重要催化剂。结合全年业绩有望超预期，政策有望逐步复苏，估值回到底部区域，强烈推荐：（1）商业模式领先、公司诉求强烈、业绩支撑有力的标的；（2）估值最低、业绩良好标的：中信（PB最低）、广发（PE最低）；（3）业绩良好的概念标的：兴业（员工持股）、国元（员工持股）。
风险提示：政策复苏不达预期，市场活跃度低迷。经纪业务量价双杀，投行业务政策性停滞，资本中介业务增速放缓
【传媒*点评报告】方光照/顾佳：游族网络（002174）—单季度增速放缓，新游戏蓄势待发
事件：公司发布2017年第三季度报告。（1）前三季度实现营业收入24.33亿元，同比增长39.06%；实现归属于上市公司股东的净利润4.59亿元，同比增长27.29%；扣非后净利润4.40亿元，同比增长28.47%；基本每股收益0.53元。（2）第三季度实现营业收入7.54亿元，同比增长2.70%；实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，同比下降5.18%；扣非后净利润1.13亿元，同比增长3.66%。（3）公司预告，2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为7.05-8.82亿元，同比变动区间为20-50%。
三季度新游戏推广宣传费用较高，成单季度业绩增速下滑主因。公司三季度营业收入及归母净利润环比二季度均有所下滑，我们认为主要原因是三季度新推出的游戏《军师联盟》流水不达预期，以及前期投放了较多的宣传推广费用。从公司销售费用率和管理费用率来看，三季度分别较二季度环比上升了4.1和5.37个百分点，也印证了这一点。但同时，公司其他代表性手游，如《狂暴之翼》《少年三国志》等仍表现稳定，成为公司业绩持续增长的基石。公司三季度毛利率较二季度环比提升3.7个百分点，较去年三季度同比大幅提升14.79个百分点，体现公司从页游研发运营向手游研发运营转型的过程中，也伴随着盈利能力的提升。
后续新游戏上线驱动新增长，定增落地后将如虎添翼。公司2017年四季度到2018年初还有望推出奇迹类MMORPG手游《天使纪元》，以及《三十六计》等新手游，而2018年基于全球化大IP《权利的游戏》改编的手游及页游也有望推出，给公司后续业绩增长带来强劲支撑。另外，公司定增稳步推进，未来资金实力将进一步增强，为公司IP获取、游戏研发及发行等各环节的发展提供强力支持。
盈利预测及投资评级：我们调整公司盈利预测。预计公司2017/18/19年归属于上市公司股东的净利润分别为8.0/10.5/13.7亿元，对应当前股本的EPS（占卜考虑增发）分别为0.93/1.22/1.59元，当前股价对应的2017/18/19年PE分别为27/20/16倍。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
风险提示：新游戏上线进度及流水不达预期；限售股解禁带来的减持风险。
【传媒*点评报告】朱珺/顾佳：慈文传媒（002343）—控股股东增持计划部分落地，看好公司头部剧持续贡献
事件：
公司公告了控股股东增持公司股份进展，2017年11月3日-11月6日公司控股股东、实际控制人、董事长马中骏先生以集中竞价方式增持公司17.8万股，增持金额590.81万元，占总股本的0.06%。本次增持后，马中骏先生持有公司61,925,805股，占总股本的19.69%；马中骏及其一致行动人持有公司共计82,885,966股，占总股本26.35%。本次增持后，马中骏先生将按照2017年7月19日披露的增持计划（累计增持金额不低于1,000万元）继续增持公司股份。
评论：
1、控股股东增持逐渐落地，提振信心；定增获批，定增价提供较高安全边际
此次定增计划募投电视剧17部（电视剧13部+网剧4部），定增底价为37.66元，募集资金9.317亿元，目前定增价与公司股价倒挂，具备较高安全边际。7月19日董事长公告增持计划，累计增持金额不低于人民币1,000万元，提振市场信心。截至目前的实施情况：2017年11月3日-11月6日董事长共增持590.8万元，平均持股价格33.2元。基于对公司未来发展前景的信心和公司价值的认可，此次增持后，马总将按照增持计划继续增持公司股份。
2、大剧预计Q4贡献全年业绩，明后年项目储备丰富
公司已预告2017年全年业绩范围：同比增长31%~62%至3.8~4.7亿元，由此我们预期《凉生，我们可不可以不忧伤》大概率能在今年四季度确认。公司的影视剧大项目如《爵迹之临界天下》、《沙海》、《脱骨香》等预计将明年确认收入，《回到明朝当王爷》、《极速青春》等有望今年四季度或明年上半年确认收入。此外，公司的电视剧项目储备还有《步步生莲》、《寻找爱情的邹小姐》、《三体》等，明年还有望启动《大秦帝国》IP的系列开发。院线电影方面公司储备项目有《暗黑者3》；网剧方面有《暗黑者3》、《大唐魔盗团》、《少年股神》、《示铃录2-3》等。
3、游戏业务赞成科技等形成泛娱协同效应，围绕IP进行全产业链开发
赞成科技在移动互联网领域多维度发展，延续以休闲益智类游戏为主的开发策略，推出多款精品休闲游戏和HTML5游戏。赞成科技与公司协同发展，加快公司布局泛娱乐产业的速度。
4、盈利预测及投资建议
