大摩-第二轮刺激政策呼之欲出

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市场期待zf在4%或更高的水平上采取更大力度、更积极的财政政策，并担忧相关政策何时对外发布和交流。由于以往惯例中，相关数字会在两会前保持模糊，直到次年3月才会公布赤字率，这可能导致未来几个月信心逐渐受损，不利于政策一鼓作气实施。因此，市场建议应打破常规，及时通过多种方式发布和沟通财政数字前瞻指引。

市场对消费支持政策有何具体期盼？

市场期盼在今年底前明确一些消费支持政策，例如延长或延续消费补贴如家电以旧换新等政策，并明确资金来源，避免政策等待至明年3月两会后才明确，以保持市场信心并实现政策连续性。

经济工作会议在任务排序上有什么值得关注的变化？

经济工作会议文本历来会确定未来一年的重点任务排序。去年排第一位的是科技创新引领现代化产业体系，而今年着力扩大国内需求尤其是消费需求排第二，但实际有效消费政策直到今年9月份才出台，且力度不算强。今年，市场高度关注这些重点任务的排位变化，特别是消费支持政策能否升格为首要任务。

如何理解并提升消费对经济增长的重要性？

建议将促进消费作为重中之重，甚至升格为首要任务，因为良好的消费需求对于科技应用落地和企业研发扩张至关重要，是形成新质生产力生态系统不可或缺的部分。

资本市场定位及改革开放方面有何建议？

建议进一步扩大A股、港股等资本市场的互联互通，这有助于为老百姓提供回报，为新质生产力提供支撑，并为地缘政治带来缓冲作用。通过互联互通，内地和香港市场可提供多元化的投资机会，有助于缓解经济错位带来的影响，并促进文化娱乐、消费类企业的上市融资，从而完善整个生态系统。

市场对经济工作会议的期望有哪些要点？

市场高度期盼经济工作会议在上述三个方面给出更高定位，即总体财政政策力度、消费政策重视程度以及资本市场后续改革支撑，同时期待相关政策信号能更快地与市场沟通，以体现积极的政策取向和第二波政策呼之欲出的趋势。

第一轮政策实施后，PPI和CPI的情况如何？是否对就业和工资增速造成压力？目前对于四季度GDP环比折年率的预测情况如何？主要动力是什么？

虽然第一轮政策起到了一定的托底作用，防止通缩螺旋恶化，但PPI仍在深度通缩中，CPI虽有边际改善但仍徘徊在低位，通缩压力持续存在，这会对就业和工资增速带来压力。同时，中国经济温度计也出现了一些边际恶化的迹象。目前四季度实际GDP环比折年率的跟踪预测在5.5%左右，比二三季度的均值高出不少，主要动力来自于基建政策支持，以及特朗普当选后可能带来的美国对华关税加征风险上升。

第一轮政策效应是否出现边际退坡？具体体现在哪些方面？

第一轮政策效应可能已现边际退坡，体现在地产领域，11月房地产动能衰减，成交量低于季节性水平，且供需失衡状态严重；消费方面表现喜忧参半，汽车销售保持增长，但线上家电销售环比回落，部分原因在于双十一需求前置，以及以旧换新政策结束后销售退坡。

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