“不惜一切代价赢得竞争”！财报超预期，美团深蹲起跳！“年轻人的茅台”泡泡玛特再创新高

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对于消费今年以来的领涨，开源证券策略首席分析师韦冀星分析指出存在两大预期差。

一是，财政即便是弱扩张，社会消费品零售总额也有更高弹性。当财政支出处于扩张周期时（如预计2025年的弱扩张），社零增速对经济增长的超越幅度会加大，而当前（2023-2024年）财政收缩周期则抑制了这一弹性。这意味着2025年财政转向弱扩张后，消费增速可能表现出更显著的向上动力。

二是地方债对消费的压制的缓和。地方债务压力越高的省份，社零增速下滑幅度越大，但这一压制效应会随着化债工作的推进逐渐缓和。债务压力释放后，消费将获得内生性修复动能，尤其是高债务省份中受冲击最明显的细分领域，例如金银珠宝、服装鞋帽、汽车、烟酒、化妆品等品类，有望在政策支持下迎来更强劲的反弹。

此外，历史经验显示，财政资源倾斜的领域在扩张周期中往往产生超额收益。结合当前政策对消费维度的持续加码（如补贴发放、减税降费），消费相关行业大概率延续这一规律，成为财政边际扩张过程中受益最显著的方向。

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美团Q1超预期

将“不惜一切代价赢得竞争”

昨日美团发布财报，从增速、利润水平来看都超预期的，但今日美团延续昨日跌势，大幅低开5.49%，显示出市场对激烈的行业竞争所致的业绩指引下调的反应。而后盘中一路震荡上行，发稿前报涨约2%。

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