【民生计算机】慧博云通：拟收购宝德软硬结合，打造国产数字底座新贵

计算机司令部 · 公众号 · · 2025-05-18 17:08

主要观点总结

本报告对慧博云通公司进行深度分析，包括公司背景、业务构成、发展趋势、估值及风险提示等。慧博云通是一家科技巨头背后的软件开发新锐企业，以全球科技巨头外包合作伙伴起家，上市后发力金融IT市场。公司通过收购宝德计算机，切入国产算力领域，有望打造国产数字底座新贵。

关键观点总结

关键观点1: 公司背景与业务构成

慧博云通成立于2009年，主要为全球客户提供软件外包+终端测试服务，客户包括字节跳动、阿里巴巴等。公司近年来通过收购扩大业务版图，尤其注重金融IT领域的收购。宝德计算机系统股份有限公司是中国领先的计算产品方案提供商，以服务器和PC整机的研发、生产、销售及提供相关的综合解决方案为主营业务。

关键观点2: 发展趋势与盈利预期

慧博云通近年来保持快速增长态势，收入规模不断扩大。预计公司在金融IT领域将继续保持高速增长，收购宝德计算机将为公司带来新的增长动力。根据公司预测，未来几年公司营收和利润将保持稳步增长。

关键观点3: 估值分析

公司以软通动力、法本信息为可比公司，进行估值分析。虽然公司估值略高于可比公司，但考虑到公司整体收入、利润增长水平显著快于可比公司，以及收购宝德后迈入国产算力领域的潜力，当前估值仍有提升空间。

关键观点4: 风险提示

公司面临的风险包括收购进展不及预期、下游客户预算收紧以及软件开发行业竞争加剧等。投资者需关注这些风险对公司经营及盈利能力的影响。

正文

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高管团队拥有深厚中电金信背景，在软件行业经验丰富。 从管理团队背景看，从董事长余浩先生，到公司的多位执行副总裁、研发总监，均拥有多年软件行业经历，以及在中国最大的银行 IT 厂商文思海辉（现已经更名为中电金信）的工作经历。

完成股权激励，管理层信心十足。 公司自上市后，已经分别在 2024 、 2025 年两轮股权激励，覆盖董监高以及核心骨干员工，两轮激励业绩考核条件保持一致，以 2023 年扣非净利润为基础， 2024 、 2025 、 2026 年同比增速分别不低于 30% 、 69% 、 120% 。在软件行业收到下游客户预算收紧的背景下，公司股权激励制定了较高的利润增长指标，也显示出公司管理层对于未来发展的信心。

1.2 战略聚焦金融 IT ，手握优质客户资源

TMT 行业是基石，金融 IT 快速增长。 从公司收入拆分来看， TMT 行业近年来收入保持稳健， 2024 年 TMT 收入占比达到 63% ，依然是公司基石行业。另一方面，金融行业近 3 年收入快速增长，从 2022 年 1.4 亿元跃升至 2024 年 4.7 亿元，成为公司收入增长最快的细分领域。从毛利率角度看，公司为 TMT 、金融、其他行业提供的仍然以软件开发、测试为主要产品服务，因此各行业毛利率相对比较稳定。

携手科技巨头，手握优质客户资源。公司已构建覆盖 IT 、通信、互联网、金融、汽车等核心行业的优质客户生态。 1 ）智能终端与互联网领域中， 公司与小米集团保持逾十年战略合作，服务覆盖其手机部、汽车部、 IoT 部、互联网部及生态链全业务板块；为字节跳动提供软件开发、测试、数字化运营等全栈式信息技术服务；为阿里巴巴提供研发、多元化创新设计（ UED ）和数字化运营等服务。 2 ）金融科技领域中， 长期服务中国银行等大型金融机构，并提供一体化监控平台、大数据平台等核心系统的定制开发与运维。与全球科技巨头三星、爱立信、 SAP 、 Internet Brands 等企业建立了深度技术合作关系；对于多元行业标杆企业，公司持续赋能中国移动、阿里巴巴、吉利等科技企业数智化转型。

依托并购，发力金融 IT 板块。 公司自 2022 年上市以来，持续通过收购的方式扩张业务版图，其中尤其注重金融 IT 领域的公司收购。例如，在证券科技领域，公司于 2024 年与恒生电子股份有限公司达成战略合作，收购其持有的金锐软件技术（杭州）有限公司 51% 股权。金锐软件深耕金融科技行业，并依托恒生电子产品技术平台为其证券、基金等金融机构客户提供一站式、定制化开发服务，渠道资源及客户优势明显，双方相互促进、协同发展，共同开拓金融科技领域的信息技术服务业务。

1.3 多收入快速增长，经营质量稳健

收入端近年来保持高速增长，毛利率维持稳定。 从整体收入规模来看，慧博近年来保持快速增长态势，收入规模从 2020 年 6.88 亿元增长至 2024 年 17.43 亿元， 2020-2024 年收入 CAGR 达到 26% ，而 2025Q1 公司仍然保持高增长态势， 25 年一季度实现营收 5.06 亿元，同比增速达到 37% 。另一方面公司整体经营情况保持稳定，自 2021 年以来公司毛利率保持在 24% 左右， 25Q1 毛利率有所下滑，主要为公司部分低毛利项目确收所致。

通过收购等方式快速扩张，费用端有所承压。 公司近年来收入快速增长，得益于公司持续的收购举措，公司近年来人数持续逆势扩张， 2024 年员工总数达到 9549 人，同比增长 53% 。而持续的收购也给公司带来一定的成本端的压力，公司管理费率近年来持续提升， 2024 年达到 9.1% ，进而一定程度上短期影响公司利润情况。

持续收购导致利润端短期承压，现金流表现良好。 公司近两年利润持续下滑， 2024 年实现归母净利润 0.66 亿元，同比下滑 20% ，短期业绩有所承压，主要有两方面的原因： 1 ）公司持续进行收购，使得管理成本提升，费用率有所增加； 2 ）公司收入快速扩张，计提信用减值损失规模有所增加。从实际经营情况看，公司经营性净现金流近年来表现稳健， 2023 、 2024 年均超过归母净利润，也反映公司实际经营情况健康。

2 收购宝德计算机，软硬结合打造国产数字底座新贵