第二轮财政周期：银行的影子

（一）经济端当时面临一轮通缩

四万亿之后，经济进入了刺激政策消化期，产能过剩与通缩压力开始加大。

前期应对金融危机的刺激政策逐步退潮后，经济开始回落，尤其2011年后期下行斜率较大。

2012年上游过剩产能问题开始展露， 工业产能利用率持续下行，直至2016年一季度才筑底。

PPI同比进入到负区间。期间螺纹钢、铜、水泥等重点原材料价格持续走低，2016年初创出金融危机以来的历史大底。

房地产调控同时趋严，加剧经济下行压力。

2013年2月，为坚决抑制投机投资性购房，国务院出台《国务院办公厅关于继续做好房地产市场调控工作的通知》，坚持执行以限购限贷为核心的调控政策。

随后房地产市场逐步降温，2014年全年及2015年部分月份销售增速为负，加剧经济下行压力。

全球经济复苏乏力，贸易需求不断下台阶。

全球经济在美联储量化宽松政策退出、地缘政治风险增大、大宗商品价格下跌等因素影响下，增长动能不足，全球贸易需求和我国出口增速不断下台阶，2015年出口增速转负。

（二）政策端启动了棚改货币化

经济下行压力加大，叠加全国房地产库存高企，棚改货币化提速成为稳增长的主要抓手。

2014年6月，国务院出台《关于进一步加强棚户区改造工作的通知》，引导金融加大对棚改支持力度，还批复1万亿再贷款用于支持国开行住宅金融事业部开展棚改工作，后最终落实为PSL。

2014-2018年， PSL累计投放3.4万亿支持棚改资金缺口。 每年完成的棚改套数分别为470、601、606、609、580万套，货币化安置比例也快速提升，由2014年的9%提升至后期的60%左右。

地产销售转负后，地产政策也结束了此前的收紧取向，再度放松。

2014年9月，央行、原银监会联合发布《关于进一步做好住房金融服务工作通知》，明确首套房最低首付款比例为30%，贷款利率下限为贷款基准利率的0.7倍；对拥有1套住房并已结清相应房贷款的，第二套住房可按照首套房贷政策执行。

2015年3月，将未结清贷款购买二套的首付比例下调至40%。

2015年9月，将不限购城市中首套房首付比例下调至25%。

2016年2月，将不限购城市中首套房首付比例下调至20%，将未结清贷款购买二套的首付比例下调至30%。期间还出台了系列税费优惠政策。