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刘慧峰:底部震荡为主,关注节后钢产复产节奏 | 独家观点

大宗内参  · 公众号  · 财经  · 2019-10-08 18:23

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若大庆后到11月中旬唐山限产不及预期,叠加往年10月底之前螺纹需求仍有支撑的季节性规律,焦炭受需求端的拉动或有企稳上行的可能。

❒. 从成本端看,虽然由于澳煤质量的优势,进入交割环节后不会对买方接货后转卖造成较大压力,但是澳煤降价真正的影响在于倒逼蒙煤价格的回落。 叠加近期焦企和钢厂的限产均对焦煤的需求造成了不小的压力,国庆后蒙煤价格或将回落,同时采购减弱后汽运费可能也会回落,届时蒙煤唐山到厂价也许会降至1350,甚至不排除会更低。 相应的成本端焦煤价格的下移也会打开焦炭下方的空间。

❒. 如果严格执行总量平控,9-12月的月均进口量会较前3季度月均进口量减少1242万吨,总量减少4970万吨。 按其中炼焦煤比重25%测算,4季度炼焦煤进口减量1242万吨。 若进口管控严格实施,叠加今年焦企冬储补库提前后,11月中上旬焦煤或存在去库机会。

❒. 在库存端,港口和钢厂的库存依然处于同期高位,分别比去年同期高出49万吨(12%)和178万吨(65%),且在近期的限产政策下,河北已有部分钢厂通知焦企国庆期间暂停供货,短期内中下游也缺乏去库的窗口。 焦企库存较8月底小幅累积,小幅高于往年同期。

❒. 结论: 综上所述,焦炭需求端的拉动力度主要取决于节后钢厂的复产节奏,或者说唐山能否严格执行11月中旬之前的限产政策,若执行力度不及预期,焦炭存在上行的动力。 反之,在焦煤成本支撑的削弱下,焦炭也将延续弱势。 焦煤短期在钢焦均限产且蒙煤或将补跌的预期下上行驱动不明显,但下方空间也已有限,若进口管控严格实施,叠加今年焦企冬储补库提前后,11月中上旬焦煤或存在去库机会,届时煤价也存在企稳反弹的驱动。

操作策略: 双焦以区间震荡思路对待,焦炭01合约预计波动区间: 1800-2000; 焦煤01合约波动区间预计1200-1350。 操作上建议关注焦煤1-5正套做多焦煤冬储行情入场区间40-60。

风险因素: 终端需求恢复不及预期,成材价格大幅下行

一、前期走势回顾

8月底至今焦炭期现价格再度走出了典型的分化格局。

期货端,自8月底开始,01合约由于前期盘面近400元/吨的跌幅部分透支了现货的提降预期,在9月下游成材基本面阶段性好转,以及焦煤4季度价格不至于深跌的预期支撑下,01盘向上修复了前期过度悲观的预期,低位回升150点。 而后随着钢厂限产超预期以及焦煤成本支撑的塌陷,盘面继续下跌100点。

而现货端,在钢厂焦炭库存水平同期高位、港口库存高库存的共同压制下,现货价格延续了8月中旬以来的下降趋势,吕梁准一出厂价下跌200元/吨。 目前焦企第一轮提涨仅有东北部分库存较低的小型钢厂接受,主流钢厂并未做出回应。

二、基本面分析

1.高炉限产强于预期,焦炭需求端短期承压

从8月底到9月底的时间尺度上看,247铁水代表的高炉产量从229.4万吨回升至232.3万吨,而反观螺纹的产量,则从360.6万吨下降至344.85万吨,本轮螺纹减产主要来自于短流程的结论显而易见。







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