去杠杆引发钱荒再至，央行态度这次有点不同

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对于这一波资金紧张，光大证券固收首席分析师张旭认为，光大转债的发行为此次资金被动紧缩的直接导火索。光大转债的规模为300亿元，预计中签率在0.4%左右，约“冻结”资金3700亿元，其发行造成了“资金紧、增备付、降融出、资金更紧”的传导与反馈。

国信证券首席宏观分析师董德志分析，近期资金面偏紧主要是三方面的原因，一是光大转债打新；二是临近季末；三是MPA 考核。光大转债打新冻结规模较大，对资金面产生了扰动；同时，今年3 月末的MPA 考核，将把表外理财纳入广义信贷范围。由于表外理财增速较高，2016 年底增速30%，因此表外理财加入广义信贷后，MPA 考核的难度明显加大。这一情况加剧了非银机构的资金紧张状况。

陈冀说，从央行层面来看，实际上市场的流动性并没有那么紧张，主要受市场情绪影响，加剧了资金紧张的预期。

3月下旬的资金紧张，在银行等金融机构之间掀起了波涛巨浪，交易员四处跪求资金，有的机构说违约就违约了，这又进一步加剧了紧张预期。市场对全年的资金面已不再乐观。

覃汉称，3月份资金的紧张并不偶然，从拉长周期来看，从2016年10月份开始资金利率就出现了中枢趋势性抬升以及波动显著加大的特征,几乎每个月中下旬资金利率都会阶段性走高，以七天国债回购R007为例，每次在季节性紧张时点上大概率会突破3.5%。这反映的是在整体金融监管趋严、去杠杆的大背景下，过去两年持续宽松的资金面已经一去不复返。

去杠杆之痛

“3月末是MPA体系的第一次大考，还有光大可转债，缴税……”在上述华南某银行交易员看来，哪一个因素都会导致钱紧，导致心理上的紧张预期。

然而，在这一系列表象背后，是对金融杠杆的倒逼。陈冀说，资金面紧张的根本原因还是“金融去杠杆”，前段时间债市去杠杆，流动性就已经受到了一定的影响。

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