中国食品（506.HK）：改革重估，聚焦可乐，安全边际，进击魔爪

正文

请到「今天看啥」查看全文

2、2014-2016年饮料业务产生的经营利润分别为6.16亿、6.95亿、6.41亿。 可口可乐业务重组后，中国食品的经营范围得到扩大，市场份额从33%增加到50%，4月1号完成。2017年利润大概率录得正的增长，综合考虑到整合成本，粗略预计这一块经营利润可以做到人民币6.5-7亿，注意这是并未扣除税收和其他未分配支出的。

3、酒类业务2014-2016年的经营利润分别为-1.16亿、0.94亿、1.11亿，反腐之后这两年酒业复苏，2017年假设经营利润为1.2亿。

4、考虑税收和其他未分配支出，持续经营业务的经营利润约为人民币7.7-8.2亿，净利润约为人民币6亿元。

5、可口可乐的业务遍布全球。 中国是可口可乐第三大市场，第一是美国，第二是墨西哥，而全球最大的可口可乐装瓶厂就在墨西哥，叫Fomento Economico Mexicano，在纽交所的代码为FMX。该公司经营可口可乐的装瓶厂业务的营收占比近45%，目前市值208亿美元，静态PE22倍。

FMX的可口可乐业务范围主要在拉美，覆盖的人口大约是5.88亿，少于中国人口。2016年可口可乐业务营收是1777亿比索，大概是670亿人民币，盈利147亿比索，相当于8%的净利率。对比之，中国食品2016年可口可乐业务营收121亿，盈利6.41亿，相当于5%的净利率，营收规模和盈利能力有进步空间。

✦ 看点三： 2018年可能出售长城酒业，估值人民币50亿；2018年现金储备可望达到人民币70亿以上，为目前公司市值96.7亿港币提供了安全边际。

1、从净资产角度来看，2016年酒类业务的总资产是43亿，负债是7亿，净资产就是36亿（同期厨房食品业务的总资产是30亿，负债是32亿）。

酒类资产的PB一般多少倍。A股里，几乎都在2倍以上，港股里的青岛啤酒2.44倍，华润啤酒3.14倍。保守估，给长城1.5-2倍PB，可以卖54-72亿港元，按下限取整数算50亿；考虑到2017年酒业的经营利润约1.2亿，因此估值50亿也是有支撑的。

这样出售酒业和厨房食品之后，加上这两年的持续业务的现金流入， 2018年年底公司将有流入现金人民币70亿以上。 现金可能会进行派息或者并购优质资产。

✦ 看点四： 进击的魔爪

1、怪兽饮料是由汉森公司推出的，2002年营收0.9亿美元，2016年营收达到30.49亿美元，利润7.13亿美元。2014年可口可乐收购了怪兽饮料公司16.7%的股权。2016年9月魔爪进入中国。

2、红牛在中国年销售额超过230亿，从美国、日本、韩国市场的表现来看，怪兽饮料都可以达到与红牛平分秋色的地位。怪兽饮料在中国的销售潜力超过百亿，是中国食品未来五年股价增长的强大催化剂。

请到「今天看啥」查看全文