1960年代以来，美国的9次经济衰退

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2002年互联网泡沫，美股见顶提前经济衰退半年时间。在2002Q1-2002Q3，美股大幅下跌导致美国居民财富缩水明显，以致于消费零售出现非线性走弱，加剧了经济衰退力度，反过来驱动市场进行新一轮衰退交易，最终引发经济与金融螺旋恶化，互联网泡沫彻底破裂。

而引发股市大动荡的重要因素无疑是美联储的加息政策——在1999年至2000年期间，联邦基准利率从4.75%大幅提升至6.5%。

2007年次贷危机，楼市见顶提前经济衰退三个季度。彼时，美国房价最终调转下行同样是美联储持续加息诱发。在2007Q3至2009Q1，美国居民财富因楼市、股市大幅缩水，导致居民消费严重收缩进而引发更大程度的经济衰退，严重加剧了次贷危机爆发的威力，最终酿成大祸。

本轮政策周期，因美联储前期失误地判定“通胀暂时论”，进而在后续采取了40年来最为激进的加息。资本市场也有所反应，2022年标普500下跌19%，创下2008年以来最深年度跌幅。

在此期间，美国居民财富也有一定缩水，以致于消费零售等核心数据大幅走弱，一二季度GDP也连续出现负增长，以致于市场在2023年普遍预期美国经济会陷入衰退状态。

然而，市场预期的衰退一直没有兑现，美国经济反而掉头持续保持强劲势头。究其原因，包括美股、楼市资产价格的持续上涨，大幅对冲了高通胀、高利率对经济的冲击，实现了逆势扩张。据招商银行研究院统计，2023Q1-2024Q1，美国居民部门资产负债表增长11%，企业部门金融资产增长9%。

那么，为何美股从去年初一直暴涨至今？

最重要引擎源于Chat GPT代表的人工智能革命的横空出世，导致市场持续热炒人工智能，进而非常乐观地预期AI会改善生产效率，支撑经济新一轮景气扩张。此外，市场也开始预期最激进的加息周期已经过去，对未来降息周期进行了充分定价。这两点主导了美股逆势爆发，也支撑了经济逆势扩张。

但这也可能会是未来市场逆转或致经济陷入衰退的诱发因素。

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