马云万亿“长子”养成记

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万亿估值

近五年时间内，蚂蚁金融经历了三轮融资，估值也一路从2015年的450亿美元上升到1500亿美元——接近万亿元人民币。

蚂蚁金服选择的融资对象中，国资背景的投资机构和外国政府投资基金占一半

蚂蚁金服的近万亿元估值究竟是怎么来的？

2018年4月，巴克莱银行经实地考察并重新进行业务分析和估值计算后，决定对蚂蚁金服的估值由1060亿美元上调至1550亿美元，上调幅度近46%。在调研报告中，这家知名投行主要提出了两大唱多基础：

一方面，作为起家业务，蚂蚁的移动支付尤其是线下支付领域增长迅速。

众所周知，2014年微信红包的出现犹如“珍珠港偷袭”，支付宝的市场份额份额从近80%一路走低，直至3年后的2017年终于企稳——基本稳定在 54%，领先第二名财付通十多个百分点。

数据来源：易观

巴克莱提供的数据显示，2017年3月，支付宝的线下交易量同比激增了7倍，而2017年下半年则保持了这样的增长势头。显然，支付宝与微信在两强相争中还在不断扩大整个支付市场的蛋糕大小。

回过头看，2017年以来，支付宝在移动支付方面进行了大量布局，无论是对线下数以千万计的小商户，还是对消费者喜爱的便利商超、公交出行等小额高频的场景都加强了布局。

其次，巴克莱认为，受益于多样化的支付场景和其他金融服务的渗透，蚂蚁金服的收入来源更加丰富——比如滴滴出行、饿了么、余额宝、借呗、芝麻信用等一系列应用场景或金融服务，而这种一体化的金融服务的渗透会促进ARPU（单用户平均收入）提升。

互为参考的是，中国支付清算协会日前发布了《2018年移动支付用户调研报告》，在这份官方报告中，2018年用户最常使用的移动支付场景竟然是购买理财、股票证券等投资理财类场景，高达99.1%，比2017年的40.2%提升近60个百分点。而这正是蚂蚁金服的长处所在。

巴克莱预测蚂蚁金服2019年盈利将达到55.3亿美元，乘以相对保守的28倍市盈率，估值结果为1550亿美金。安信则预测2019年蚂蚁金服净利润54.8亿美元，乘以30倍市盈率得出蚂蚁金服估值约为1645亿美元。30倍则是参照腾讯2019年的市盈率倍数。

不论是28倍还是30倍市盈率，均远超金融机构的平均市盈率水准。资本市场给予蚂蚁金服高估值的背后，更倾向于将它定义成科技公司或互联网公司，而非金融机构。

名实之辨

“姓金”还是“姓科”，在过去的两年中，这个问题困扰着包括蚂蚁在内的所有新金融行业参与者。以蚂蚁金服为例，质疑者认为，目前蚂蚁金服自营金融业务占比还较高，消费金融业务是利润的主要贡献。

这在2017年变现得尤为明显。

蚂蚁金服并无公开财报数据，但可以从阿里巴巴的财报中侧面了解蚂蚁金服的业绩情况。

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