正文
4月出口数据保持韧性，抑或是贸易谈判的进展，都没有让市场变得持续亢奋。市场对后续宏观的走弱还是有比较大的担忧
。
期限结构方面，
COMEX铜价格曲线
角此前向下位移，价格曲线仍然维持
contango结构。目前COMEX
铜库存已经开始持续交仓，库存逼近
20
万吨，按照进口精炼铜数据，我们认为后期美国铜库存仍有进一步累积的空间，在这种情况下，月差并没有什么特别合适的策略。
上周
S
HFE
铜价格曲线较此前向上位移，价格曲线的
back结构再次拉大，我们仍然非常看好今年的月差行情，现在介入稍微远月的borow策略仍然是不错的选择。
持仓方面，从
CFTC持仓来看，
上周非商业空占比维持低位，目前空头持仓占比回到了历史中位数区间，单从持仓来看，并没有特别明显的指引。
图
1：
CFTC基金净持仓
数据来源：Wind
（二）产业聚焦
上周铜精矿
TC周指数为-43.62美元/干吨，较上周跌0.74美元/干吨。铜精矿现货市场活跃度较低，铜精矿现货市场TC弱势格局未见明显改观。当前现货TC价格围绕在-40 中位水平。市场参与者对该价格区间接受度普遍较低，持观望状态，硫酸价格作为冶炼副产品，当前价格整体稳定，北方地区出现小幅反弹。短期内铜精矿市场将延续观望态势，TC 价格大概率在-40 美元/干吨中低位区间震荡。下周必和必拓招标结果、安托长单谈判进展将带动价格波动。
2：铜精矿加工费
数据来源：Wind
现货方面
，
周内铜价维持高位震荡运行，同时下游新增订单表现下滑，加之近月合约
BACK结构月差高企于400元/吨附近，且临近05合约交割，下游入市接货情绪谨慎观望为主，日内整体刚需采购为主，消费相对有所走弱。由于目前铜价维持高位震荡运行，下游接货意愿相对有限，同时下周交割仓单预计流出补充市场，现货升水或将承压有所走跌，但考虑到目前库存虽有所回升，但整体仍维持低位运行，加之部分持货商仍存在一定惜售情绪，因此下跌空间或相对有限，周内预计区间运行于升300~升400元/吨附近
。
图3：沪铜升贴水
数据来源：Wind
国内市场电解铜现货库存
13.57万吨，较8日增0.93万吨，较12日增1.08万吨；上海市场库存环比上周表现增加，由于临近交割换月，且高月差、高铜价背景下，下游企业入市采购情绪表现不佳，部分仓库出库量相对减少，同时国产以及进口货源到货增加，库存因此回升；下周来看，由于铜价高位震荡运行，且下游订单新增相对有限，下游消费提升空间不大，但考虑到市场到货后续亦难有持续性增加，因此库存或继续小幅累库。
图4：
全球精炼铜显性库存（含保税区）
数据来源：Wind
国内各主流市场
8mm精铜杆加工费大幅提升，各市价格上涨超200元/吨；精铜杆产出较为稳定，周内逢低补货订单集中；再生铜杆企业生产环比转好，现货紧张局势略有缓解；精废杆价差、再生铜杆贴水皆呈小幅收缩；国内铜杆社会库存小幅下降。由于高月差影响，精铜杆市场整体消费环比有回落表现，但随着下游提货量的逐步回升，精铜杆企业整体产出将继续恢复，可能部分成品累库企业近期会有减停产现象，但基本属于个别情况；再生铜杆现货供应紧张局势虽有阶段性转好迹象，但市场原料的不确定性较强，目前多数厂家的提产难度依旧较大，后续或仍将出现区域性供应不足的现象。
