【华泰农业许奇峰团队】天马科技(603668,增持): 消费升级驱动，产能释放可期

华泰睿思 · 公众号 · 证券 · 2017-07-10 07:50

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特种水产配合饲料普及率依旧偏低，行业集中度亟待提升

目前养殖的主要特种水产动物中，鳗鲡、鳖、鲟鱼、鲑鳟等淡水品种饲料普及率较高，但海水鱼配合饲料普及率仍较低，石斑鱼、大黄鱼等海水鱼配合饲料普及率仅在20%左右。全国特种水产配合饲料生产企业约有600家左右，主要分布在福建、广东、浙江和山东等沿海省市，年产4万吨以上特种水产配合饲料的企业不足25家，行业较为分散。

产品技术研发领先行业，预计2017年产能开始释放

2016年底，公司特种水产配合饲料设计产能12.72万吨，IPO募投项目竣工投产后新增设计产能11.71 万吨。随着募投项目2017年4月的投产，公司产品结构将进一步优化，2017年产能将得到较大的提升，未来产值总额增长潜力较大。

集中化生产辅以直销模式，毛利水平高于行业平均

普通水产配合饲料以同质化、价格竞争为主要特征，而特种水产配合饲料是以技术竞争、服务竞争为主要特征，行业的盈利水平远高于普通水产配合饲料。公司产品种类丰富，能够满足养殖户不同品种、不同阶段的多样化需求，客户的忠诚度较高。因此，公司销售环节的议价能力较强，能够灵活根据行业上下游情况制定价格策略。