主要观点总结
本文介绍了银行业存款调降落地、营收压力增大、净息差收窄等情况，以及银行如何通过配置和交易债券获利来支撑营收数据的现象。文章还分析了国有大行、股份行、城农商行的不同情况，探讨了中间收入、投资收益和公允价值变动损益等科目的变化对银行营收的影响。同时，也指出了银行择时配置和交易能力的重要性。
关键观点总结
关键观点1: 银行业存款调降落地，净息差收窄
国有大行引领，股份行和区域银行跟进的新一轮存款利率调降落地，银行面临营收压力。多数银行净息差收窄，盈利空间缩小。
关键观点2: 中间收入承压”，寄望转型
手续费及佣金净收入成为银行营收中的“拖累项”。市场波动下资管产品收益回撤加大，银行财富代销业务受影响。中间收入同比负增的面积有所减小，但仍需寻求多元盈利调整。
关键观点3: 依靠债牛红利增厚业绩”，后续能否持续？
银行通过配置和交易债券获利颇丰，支撑了营收数据。但投资收益和公允价值变动损益等科目也存在较大波动和风险，银行需权衡何时兑现浮盈和卖券策略的节奏。
正文
近两年，国内银行非息收入中的重要指标——手续费及佣金净收入，即“中收”，成为整个营收板块中的“拖累项”。
从规模看，A股42家银行于今年一季度的中间收入约2268亿元，低于去年同期的2284亿元。券商中国记者梳理年报发现，自2021年起，A股上市银行中间收入规模整体呈现下降走势。
（数据来源：Wind）
核心原因是，近三年来，市场波动下不少资管产品收益回撤加大，银行财富代销业务受到明显影响，相关中收连续同比负增，使得中收占据营收的比重也随之波动。
不过，一个可喜的现象是，相比于2024年、2023年大面积同比负增情形（超30家），今年一季度中间收入同比负增的面积有所减小（22家）。
拉长时间周期，历史上，我国银行业中间业务经过了快速发展阶段（2001年—2011年），这一阶段的增速甚至超过了30%，随后近十年开始增速回落期。其中，2017年受减费让利政策影响，国有商业银行的手续费及佣金净收入首次出现负增长，此后负增的情形开始出现在各家银行报表中，直至当前。
然而，低利率环境下，银行必须做出多元盈利调整，中间收入因其资本占用低、风险低等优势，仍然是银行策略调整的转型方向。
中信银行研究团队认为，低利率环境下，传统存贷业务的盈利空间遭受挤压，拓展中间业务、抬升非息收入成为必然选择。从国际经验来看，日本与美国的商业银行在经历低利率、低增长的双重“逆风”时，均开启了综合化经营的转型探索之路。其中，美国银行业在2000年后非息收入占比一直维持在35%—42%的较高水平。
从2024年至今，得益于债牛行情，银行通过配置和交易债券获利颇丰，支撑了营收数据。
（A股上市银行投资收益和公允价值损益情况 数据来源：Wind）
在银行利润表中，与持债资产收益相关的科目包括：投资收益和公允价值变动损益。两者均是非息收入板块的组成部分。其中，银行买卖债券兑现价差的收益计入投资收益。这一科目在2025年一季度和2024年均得到大幅增长，体现的是盈利压力下，银行兑现前期老债浮盈，“卖券凑营收”的现象。
券商中国记者根据Wind数据统计，今年一季度，A股42家上市银行中，有34家银行的投资收益同比正增长，有一半的银行投资收益同比增幅高达20%—90%。其中，光大银行、郑州银行、建设银行、邮储银行等共计10家银行于一季度的投资收益同比增速超过了100%，光大银行以303%的增速居顶。
“一季度比较震荡，做波段会发现比以往吃力，我们也卖出了些老债来兑现收益”某行一名负责自营交易的金融市场部人士透露。
投资收益对营收的贡献度，同比提升不小。券商中国记者测算，八成以上的A股上市银行的投资收益对营收贡献度同比上升。尤其是上海银行、江阴银行、光大银行等共计10家银行，它们投资收益占据营收的比重上升了至少10个百分点，甚至部分银行超过了20个百分点。
同样的情况也发生在2024年，去年张家港行和瑞丰银行的2024年的投资收益的增长幅度较高，同比增速均超过了100%。其他类型银行亦在投资收益上大获丰收，如国有大行中的中国银行、股份行中的平安银行、城商行中的郑州银行，其于2024年的投资收益同比增幅达到了五至九成。
