A股76大民营资本家族图谱

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从表3中可以看到，本报告梳理的76个民营资本系族中，有51个系族的实际控制人为系族内至少一家上市公司的初始实际控制人，其中有18个系族的实际控制人是系族内所有上市公司初始实际控制人。

其余25个系族则完全通过股份受让、并购重组等方式获得系族内上市公司控制权。

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统 计截止日期：2017年2月7日

6、后晋控制权以协议转让为主

从图4中可以看到，民营资本系族实际控制人取得系族内上市公司控制权的方式主要有发起设立、协议转让、司法判决与拍卖、要约收购、二级市场买入和大宗交易等。

本报告梳理的76个民营资本系族控制的179家上市公司中，以发起设立和协议转让方式获得控制权的分别为87家和60家，合计占比高达82.1%。

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统计截止日期：2017年2月7日

7、民营系族上市公司两权分离度较高

资本系族上市公司普遍采用金字塔式控制，即最终控制人通过控制中间层公司法人的形式，以金字塔结构来间接对上市公司进行控制。

金字塔式结构的具体形式，是最终控制人首先控股一家或多家公司，然后再由这家或多家公司控制另外的公司，通过层层控股实现对目标上市公司的最终控制。

本报告梳理的178个资本系族中，最终控制人与上市公司之间至少有一个中间层级，一般为两到三个层级，少数系族的中间控制层级达4层。

民营资本系族的中间层级普遍较多，国有资本系族中，各级国资委与上市公司之间也存在中间层级，但与民营资本系族相比，中间层级相对较少。

多重持股是金字塔式结构中较复杂的一种形式。部分资本系族存在多重持股现象，即最终控制人通过控股多家公司，再由多家公司同时持股控制上市公司。

金字塔式结构控制导致了对上市公司控制权与现金流权的分离。

控制权是指控股股东利用其投票权对公司重大事项的表决权，现金流权是指控股股东按实际投入公司的资金占总投资额的比例所享有的剩余索取权。

以控制权比例与所有权比例之间的差异值作为实际控制人的“两权分离度”指标，本报告采用的两权分离度指标计算公式为：

两权分离度=（（控制权-现金流权）/现金流权）*100%

当两权分离度等于0时，表示控制权与现金流权相等；当两权分离度大于0时，则表示这两种权利的分离，即控股股东可以利用较少的现金流权，实现对公司决策的较大表决权。

从表4中可以看到，本报告所梳理的76个民营资本系族中，有25个系族内上市公司两权分离度均值超过50%，占比约为33%；在179家民营资本系族控制的上市公司中，有62家上市公司的两权分离度高于50%。

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