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李嘉诚港口交易,暗藏了一条隐秘路线

叶檀财经  · 公众号  · 财经  · 2025-03-12 15:45

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这项交易是迅速、低调而又具竞争性的过程下进行的成果。 过程中我们收到了众多出价和意向书。因此,此项原则性协议的交易估值极具吸引力,而且非常符合我们股东的最佳利益。在调整了少数股东权益以及和记港口偿还长江和记的贷款后,预计此交易将为长江和记集团带来超过190亿美元的现金收入。我想强调,这项交易是纯商业性质,与近期关于巴拿马港口的政治新闻完全无关。然而,必须指出的是,交易仍需待确认性尽职调查、签署最终文件,以及常规和一贯的完成程序、调整、条件,同时还须遵守和记港口相关少数股东权利的协议,方告完成。

按照陆法兰的说法,这事和政治无关, 纯粹是商业考量

另据海事服务网CNSS公众号 3月7日的文章,据消息人士透露,长和之所以要卖掉码头业务,主要因为 码头投资组合十年来一直停滞不前,且长和对码头业务缺乏兴趣

(图源:pixabay)

文章援引前航运分析师Mark McVicar的话,几年前,在参观和记港口集团收购的英国费利克斯托港时,Mark McVicar感受到和记对码头业务并不感兴趣,这 只是他们的一棵摇钱树 。Mark McVicar补充,和记港口决定出售除中国港口以外的所有资产并非近期之举,这一决策源于他们退出全球港口业务的意愿。

另外,全球顶级航运咨询公司德鲁里的分析师也认为,长江和记出售其港口业务的主要原因是 “港口业务不如公司其他业务有趣”

在民族主义盛行的时代,上述解释相信很难打动吃瓜群众的集体认知。国内不少舆论众口一词,认为 这是不顾国家利益,贱卖资产

是不是贱卖,或者到底是否出于商业考量,黄金标准是价格是否合理,买卖是否划算。

根据长和2024年半年报,其四大核心业务中,港口业务收入占比为9%,但息税前利润占比却高达21%,是赚钱效率最高的部门。

长和2024年半年报显示,港口业务收入整体增长了9%,息税前利润增长了33%。其中, 业绩贡献最主要的地区是亚洲、欧洲及拉丁美洲地区 ,中国地区相对弱一些。备注部分明确,亚洲、澳大利亚及其他中,包括巴拿马、墨西哥及中东。

长和进一步解释,2024年上半年港口吞吐量增长,主要受到亚洲、澳洲及其他分部按年增加14%所带动,尤其中美洲(墨西哥、巴哈马群岛之自由港及巴拿马)、东南亚(巴生、兰差彭及耶加达)与巴基斯坦之当地消费畅旺,以及全球货运处理速度加快。

息税前利润 的角度看,包含了巴拿马地区的亚洲、澳洲及其他分部,2024年上半年录得46%的涨幅。

据第一上海证券最新研报,长和的全球港口业务在2023年的吞吐量约为8,210万标准箱,其中巴拿马港口的吞吐量占集团的3.2%。别看吞吐量占比不高, 盈利贡献可是不小

第一上海证券测算,按EBIT计算,巴拿马港口对集团港口业务的贡献约为16%。应该说, 巴拿马等地区在长和的港口业务量是一块肥肉

自从1997年拿下巴拿马之后,长和已经运营了快30年。据长和巴拿马港口公司的声明,截止到2024年,长和累计为巴拿马经济贡献了超过59亿巴波亚(约合59亿美元)。

这到底值多少钱?

在分析这个问题之前,很多人忽略一个非常重要的前置条件。 运营风险。

(图源:pixabay)

前文我们提到,目前巴拿马政府一直在考虑停止与长和的合作,即便长和和巴拿马政府续约到2036年,但一纸合约没有太多的保护效力。

在资本市场上,一个充满运营风险的资产是卖不上价钱的。 站在长和的角度看,谈判筹码微乎其微。如果谈判对手强硬,在上述港口组合包里,巴拿马资产很可能压根就卖不上什么价钱。

这才是正常的商业逻辑。

可现实是,贝莱德-TiL财团愿意按照142亿美元的评估价格给长和结算。

142亿美元意味着什么?据信报的报道,按照目前的条款,相关资产的评估价格是







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