正文
关于当前阶段的四维图新，关注点可能集中在三点。商誉减值情况、杰发科技芯片产品线推进情况、自动驾驶地图的落地及潜在商业模式。关于商誉，杰发科技的业绩存在一定偏差，主要还是由于行业原因，
18
年整体乘用车产销出现下滑，后面伴随着前装渗透率上升和产品线增加，我们认为杰发科技增长有望回归正轨，另外对于
18
年商誉减值已经消化充分；整个芯片产品线，我们认为
IVI
在前装车厂的渗透率逐步加大，伴随着汽车电子化、智能化程度的加深，
AMP
和
MCU
也将会逐步放量，
TPMS
有望在
2019
年逐步量产；自动驾驶地图订单已经落地，鉴于四维在传统导航电子地图领域的优势，我们认为未来这些客户在自动驾驶领域大概率会继续和四维合作，并且一起开发出新的商业模式。
盈利预测与投资建议。
公司业绩预告
2018
年业绩区间为
4.5
亿元
-5.3
亿元，
我们预计公司
2018-2020
年归母净利润分别为
4.91
亿元、
4.85
亿元、
5.55
亿元，结合行业未来加速发展趋势及公司在无人驾驶和车载芯片领域的稀缺地位，给予
2019
年动态
PE60-70
倍，
6
个月合理价值区间为
22.2-25.9
元，给予“优于大市”评级。
风险提示。
杰发科技业绩不达预期，自动驾驶推进不及预期。
海
通
计
算
机
团
队
郑
