正文
首先看一个数据，固投增速，尤其是民间固投增速。从4万亿投资结束后，2012年以来，一直是下滑趋势，其中民间投资下滑的趋势更快。在GDP三驾马车，投资、消费和出口里，红色的线是投资，它在2012年以来对于GDP增速的贡献率也在下滑。而黄色的那条线，消费在上升。在GDP要保6.5%的稳增长背景下，还是要靠基建发力。
基建新动能，靠三个方向。第一，从投资主体的角度，通过财政引导激活民间投资，看PPP。第二，从区域基建补短板的角度，包括西部的新疆，还有基建输出看“一带一路”。
这就体现了高层的智慧，如果说传统的基建已经达到了饱和，那么未来突破口就要看一些补短板的领域和区域。
第三，从新型基建的建设领域上来讲，以雄安作为一个窗口，看新型基建点，比如海绵城市、综合管廊、装配式建筑。
接下来，我会展开两个主题，并且把这两个主题作为样本，介绍我们对基建类主题的投资思路。
第一看新疆振兴主题。
年初时新疆自治区政府1.5万亿的固投计划，其中比较超预期的是交通建设领域有2千亿，同比增速最高的是公路，4.6倍。我们拉了一个数据，为什么2017年达到50%，因为2016年自治区换届，基建项目停滞，产生了1800亿的缺口。根据去年新疆“十三五”规划，要求“十三五”期间一直到2020年，年均固投增速占12%，去年产生了1800亿缺口。50%的增速，市场解读超预期，实际上也是在整个“十三五”的框架之内。新疆从2011、2012年时，水泥产能不足，但是需求是在扩张，水泥价格一度飙到了500-600元/吨。现在新疆面临一个问题，水泥产能过剩，产能1.1亿吨，需求每年4000万吨水平，产能利用率不足40%。新疆也采取了一些措施去产能，但需求侧发力才是关键。
重新审视新疆基建三大战略意义，一个是我们都知道的“一带一路”的路上桥头堡，中巴经济走廊的起点，一直到巴基斯坦瓜达尔港，意味着中国的内陆地区可以直接达到印度洋，这是“一带一路”关键的枢纽。第二，新的自治区书记非常重视民族维稳的工作，并且把经济建设、修路、吸引当地民族就业当做是真正促进民族融合的关键手段。所以从民族维稳的角度去推进基建的建设，这个我想是大家并未充分讨论的一点。另外，新疆的旅游资源丰富，通过基础设施的开发去开发旅游资源。
我做了一张图，回顾今年新疆振兴主题的表现。1月15号，政府报告里就已经提到1.5万亿的规划，但当时刚好是在春节前，很多人没有关注到这个东西。到2月7号，新疆交通运输工作会议上再次确认了公路投资2千亿的规划，主题行情是这个时候开始引爆的。我们3月初去看了一下新疆基建，就明确的感觉到存在着第二层超预期。第一层超预期来自于规划的目标超预期，但当时投资者一是缺乏关注；第二层是对于这个目标能不能分解落地实施，存在着质疑。我们去调研之后发现，这个目标的落实，能够分解各地州去执行，而且这个目标报上来的时候，也是自下而上分解往上报。企业拿项目的层面，在3月份能够感觉到能实现全年原定的目标可以轻易实现。PPP的模式，大家原来存在质疑，是不是新疆这些基建项目不赚钱，但我们交流下来当时就感觉社会资本参与的积极性是超预期的。并且大家原来所担心的新疆政府背书能力，他们都不担心。因为新疆作为“一带一路”的桥头堡，它享有中央转移支付的预期。另外，新疆可以用它丰富的自然资源做背书。我们整体感觉，新疆基建落地确定性是非常超预期的。我们3月10号的时候联合建筑建材团队，推荐新疆振兴主题，我们相信主题是有第二波行情的。新疆基建项目从每年4月份开始开工，7-8月份达到高潮，开工之前还会有一波行情。3月下旬以西部建设为龙头的基建标的，引爆了新疆主题第二波行情。什么时候回调的呢，是在4月7号的时候，当时新疆开了一个自治区基建项目集中开工的仪式，那时候创业板开始回调，叠加金融去杠杆整个市场开始回调。其实我们发现新疆基建和创业板指数相关性比较强的，和上证相关性没有那么强的。
红色指数是新疆板块的指数，其实龙头股的几个基建股一直是创新高。然后整个新疆板块的行情，可以说在“一带一路”高峰论坛结束的前十天，差不多就见顶了，接下来有一波大的回调。我们是在3月10号的时候，推新疆基建主题，把握了2.0行情和3.0行情。
这四条曲线是当时推的四个标的，“西北八天”组合、西部建设、北新路桥、八一钢铁和天山股份。
从主题投资的方法论的角度，我们要选择代表性最强，辨识最高的标的。一谈到新疆基建，大家第一想到的就是水泥，因为水泥是一个短腿的行业，运输半径200公里，而且新疆水泥龙头就是天山股份。
西部建设也是新疆基建传统的龙头股。
水泥股的业绩弹性到底有多大。如果我们仅仅从量的弹性上来看的话，今年50%的固投增速，那基建这一块哪怕高一些，不到百分之百的增量。如果没有价格的增量，股价弹性也就不够。实际上水泥业绩最大的弹性来自于吨毛利，就是价格方面的弹性。2011-2012年历史高峰时，水泥价格在四五百块钱，成本在三百块钱左右。现在的价格300出头，不到400，几十块钱的吨毛利，未来如果能够达到200，这是可以四五倍的翻倍，反过来支撑水泥股更乐观的预期。当然我们认为水泥股上升的弹性其实并不高。因为不同于2011、2012年，当时是产能不足，现在是产能过剩的局面，水泥供不应求的局面不太可能出现。当然在6月初的时候，回调到这个位置，我们还是坚定的看好。因为它已经回到了距离行情开始时只有50%的涨幅，也就是它仅仅反映了量的弹性，而丝毫没有体现价格的弹性。我们认为水泥价格至少是走平，而且不太可能继续往下走的，我们就无需过分的悲观。
我们站在当前时点如果要看新疆板块最看好的标的，我们认为是八一钢铁。
