国内宏观周报：春节效应放大经济企稳感受

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一、第一阶段经贸协议落地

本周影响市场的主要宏观事件包括：

1、中美签署第一阶段经贸协议，美国财政部取消对中国汇率操纵国的认定。 协议提出，中方将扩大自美农产品、能源产品、工业制成品、服务产品进口，未来两年的进口规模要在2017年基数上增加不少于 2000 亿美元。汇率章节确定，彼此尊重对方的货币政策自主权，避免竞争性贬值以及避免将汇率用于竞争性目的，没有脱离 IMF 的第三方争端解决框架。 市场对这份协议反应平淡，更多关注未来关税取消的时间、设定的采购目标如何实现、以及第二阶段谈判的进展。 美国副总统彭斯周三对媒体表示，美中“第二阶段”贸易协议的讨论已经开始。

2、金融监管显露坚决态度，金融反腐成为 2020 年工作重点。 2020年开年半个多月时间里，银保监会针对银行业、保险业等金融业乱象共亮出罚单超过 600 张，延续了严监管、对违法违规零容忍的态度。中纪委发布《 2020 年反腐划重点》，“查处地方债务风险中隐藏的腐败问题”被列为今年重点工作之一。银保监会表示，资管新规过渡期内个别困难的机构会适当给予灵活安排，对这一点市场此前已有预期，但结合近期政策动向来看，对金融监管松动不宜抱不切实际的期望。

3、国家统计局公布第四次经济普查对 2014-2018 年 GDP 增速的修订结果。 这五年的实际GDP增速均被上调 0.1 个百分点。要完成 2020 年 GDP 规模比 2010 年翻一番的目标， 1 ）若以 1978 年定基的 GDP 指数计算， 2020 年实际 GDP 需增长 5.53% ， 2 ）若以实际 GDP 增速计算， 2020 年实际 GDP 需增长 5. 7% 。无论哪种计算方法，都意味着完成收入翻番目标的难度已经不大，结合中美冲突降级的新情况来看，政策无需推出强刺激，而更应聚焦高质量增长。

4、 2019 年 12 月中国经济受益于春节效应，放大了资本市场对于经济企稳的感受。 本周公布的12月外贸、金融和经济数据均超出市场预期，但考虑到 2020 年春节早，历史上在春节前一月，出口和工业生产都有赶工的规律， 2019 年 12 月进出口和工业增加值的数据均体现了这一规律。当然，居民中长期贷款的超季节性增长、贷款需求指数季调数据连续两个季度回升、制造业投资的显著回升，都提供了经济企稳的积极信号。须对经济现状有更平衡的认识。

5、 中央政法工作会再强调民企保护。 提出要聚焦民营企业发展中的难题，健全、落实执法司法平等保护机制；坚决防止将经济纠纷当作犯罪处理、将民事责任变为刑事责任，健全涉企冤错案件依法甄别纠正的常态化机制。

二、 房地产销售状况可圈可点

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