【华创医药第97封信】羌笛何须怨杨柳，春风再度玉门关

本周医药生物指数跑赢沪深300指数0.90个百分点，跑输中证800指数0.02个百分点。价值蓝筹连续上涨后有所回调，下跌0.22%，IVD指数上涨0.54个百分点。二级板块中，上涨的有医疗服务（1.36%）、医疗器械（0.59%）、中药（0.52%）、化学制药（0.49%）、下跌的有生物制品（-0.10%）、医药商业（-0.02%）。

图表1 上周行业整体走势

资料来源：Wind、华创证券

图表2 上周各二级板块走势

资料来源：Wind、华创证券

华润三九（000999.SZ）深度报告：OTC龙头焕发新活力（张文录）

独到见解：

OTC领域的绝对龙头，品牌议价能力就是弱市中的抗风险能力。药品价格一直以来受到政策制约，提价困难，2015 年价格放开之后，公司梳理价格策略，根据自身品牌定位、竞争状况和与消费者的接受程度等，做产品价格的调整，如三九胃泰，感冒灵、强力枇杷露等。同时，适应消费升级的大趋势，不断的为消费者提供更好体验的产品，公司通过新产品补充、品牌整合，为消费者提供更丰富的产品定位，包括不同价格定位的产品。在今年招标降价、处方药行业整体承压、增速放缓的前提下，品牌OTC企业的抗风险能力更加突出。

投资要点：

1.OTC领域的绝对龙头

品牌议价能力就是弱市中的抗风险能力。公司与全球最大OTC企业之一的赛诺菲公司全面展开在OTC和大健康领域深度合作，全面接盘易善复（多烯磷脂酰胆碱胶囊，肝胆营养类，肝胆类第三大类用药），后续将在妇科和儿科等领域开展更多的合作，说明了公司在OTC等领域的霸主地位，获得强强联合。

2.持续并购和产业合作实现品牌扩张。

目前中成药行业内部结构在调整，注射类受到政策压制增长乏力，但其他如心脑血管等口服类产品将逐渐替代注射类产品稳健增长。公司通过并购整合等方式切换增长模式，在心脑血管、抗肿瘤、消化系统、骨科、儿科等治疗领域引进更多的口服制剂，稳定公司增长水平。2016年，公司自我诊疗业务营收46.89亿元，同比增长7.06%，处方药业务实现营收37.95亿元，增长24.97%，其中抗感染类业务超过11亿元，配方颗粒超过10亿元，中药注射剂约9亿元（占比10%），昆明圣火合并报表2亿元左右，配方颗粒与昆明圣火血塞通软胶囊等将引领中药处方药成长。