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钱江摩托 | 2022业绩预增:强势产品周期驱动 2022盈利高增【华西汽车 崔琰团队】

汽车琰究  · 汽车  · 1 年前


01
事件概述

公司发布2022年业绩预增公告:2022年预计实现归母净利润3.93-4.40亿元,同比增加65.4%至85.2%;预计实现扣非归母净利3.67-4.14亿元,同比增加98.0%至123.3%。

02
分析判断


2022盈利高增 强势产品周期驱动
公司发布2022年业绩预增公告,总体符合我们预期。据公司公告,2022年预计实现归母净利润3.93-4.40亿元,同比增加65.4%85.2%;预计实现扣非归母净利3.67-4.14亿元,同比增加98.0%123.3%,盈利能力大幅增长,我们预计主要源于2022年公司强势中大排产品周期驱动:据中国摩托车商会数据,2022年公司250cc+中大排摩托车累计销售14.1万辆,同比+71.1%,领先行业增速25+pct(若计入250cc排量,2022年公司实际中大排销量预计约18万辆)。

还原汇兑+减值影响,22Q4公司盈利能力维持强劲。拆分季度看,22Q4预计归母净利-0.17~+0.30亿元,预计扣非归母净利-0.29~+0.18亿元,同比亏损收窄/扭亏,环比较大程度下滑(22Q3归母、扣非归母分别2.10、2.02亿元),但我们认为:1)营收端,22Q4公司主动控制中大排出货,叠加淡季+疫情影响,致22Q4公司250cc+出货仅1.9万辆,环比-64.9%;2)利润端,22Q4公司大概率小幅盈利,若继续还原存货减值+美元贬值汇兑影响,我们预计22Q4实际利润5,000-9,000万元,还原后净利率中值约7%,仍维持较强盈利能力。

强势产品周期持续驱动 中大排销量快速增长

中大排量摩托车销量和业绩贡献的快速增长是公司当前核心看点。250cc+市占率公司高居行业第一,2022年5月以来,在强势产品周期驱动下,公司中大排量销量迎来爆发式增长,据中国摩托车商会数据,2022年1-12月250cc+累计销售14.1万辆,同比+71.1%,表现明显优于行业,尤其QJMOTOR品牌我们预计2022年实现约200%增长。2022年公司产品定义能力提升明显,打造闪300S及赛600双重爆款,考虑到上述两款车型同级别核心竞品较少,且较好契合消费者车型偏好变化(仿赛、巡航太子),预计后续仍具较强延续性。展望2023年,预计公司将延续产品谱系扩充趋势,现阶段看赛450、闪350、闪250、鸿150等均存一定爆款潜质,有望进一步抬升销量。

治理结构持续改善 聚焦摩托主业拖累因素消除

治理结构持续改善,渠道、研发、合作全面升级。1)管理:从国企到民企,2022年5月发布实控人增持+股权激励计划,其中增持2022年11月获批,按发行上限完成后吉利方面股权占比将提升至37.7%,股权激励(草案)覆盖全部5名核心高管;2)渠道:深化实施Benelli及QJiang渠道直营模式改革;3)研发:2021年11月底钱江摩托上海公司正式开业,设立新能源研发、工业设计、国际外贸三大中心;4)合作:2021年底同哈雷合资公司正式完成注册登记,加速目标摩托车量产落地。

聚焦摩托主业,扰动因素消除。吉利接手后要求公司聚焦摩托车主业,截至2022Q2拖累因素基本消除:1)锂电业务:现已停产,2021年10月经浙江省温岭市人民法院裁定,公司以2600万元成为钱江锂电重整投资人,同期公司公告钱江锂电与舒驰客车诉讼案终审胜诉;2)房地产:2019年竣工,销售完成后终止;3)半导体封装、电控不再投入资源。

03
投资建议

鉴于公司中大排量销量持续快速增长带来盈利能力提升,调整利润预测,预计公司2022-2024 年营收由59.26/74.57/93.54亿元调整为55.28/81.84/109.83亿元,归母净利由4.96/5.95/7.84亿元调整为4.20/6.43/8.94亿元,EPS由1.06/1.27/1.67元调整为0.90/1.37/1.91元,对应2023年1月20日25.09元/股收盘价,PE分别28/18/13倍,维持“买入”评级。

04
风险提示

禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑;外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧。

近期重点报告
公司报告:

钱江摩托 | 2022Q3:超预期 销量高增+利润兑现 20221030

钱江摩托 | 2022H1: 22Q2超预期 中大排持续高增 20220828

钱江摩托 | 公司点评:定增激励双双推出 彰显长期发展决心 20220521

钱江摩托 | 2021Q3:营收创新高 产品大周期开启 20211030

钱江摩托 | 公司点评:携手哈雷成立合资 战略合作加速兑现 20210915
钱江摩托 | 2021H1:Q2业绩符合预期 QJMOTOR产品周期开启 20210831
钱江摩托 | 公司深度:厚积薄发 国潮机车实力派 20210531
钱江摩托 | 2020&2021Q1:新品周期开启 期待OJMOTOR发力 20210429
钱江摩托 | 2020快报&2021Q1预告:Q1蓄势待发 期待OJMOTOR新品发力 20210415
钱江摩托 | 2020三季报点评:业绩加速兑现 新品周期开启 20201029
行业报告:

【新能源汽车】

特斯拉系列报告十四:标续版Model 3再降价 以价换量掀风云 20210801

特斯拉系列报告十三:创历史最佳业绩 电池取得新突破 20210727

特斯拉系列报告十二:标续版Model Y上市 以价换量再掀风云 20210710

特斯拉系列报告十一:产销再创新高 业绩持续向上 20210428

特斯拉系列报告十:S/X全新上市 20Q4业绩持续向上 20210131

特斯拉系列报告九:Model Y上市 电动智能变革浪潮加速 20210102

特斯拉系列报告八:连续实现盈利 业绩兑换加速 20201023

特斯拉系列报告七:Model 3再降价 Q3交付量创新高 20201009

特斯拉系列报告六:软件定义汽车时代开启 20200723

特斯拉系列报告五:Q2交付量超预期 铁锂Model 3上市在即 20200703

特斯拉系列报告四:铁锂Model 3进公告 长续航交付提前 20200517

特斯拉系列报告三:Q1首次盈利 Model 3提前降价 20200504

特斯拉系列报告二:长续航Model 3来临 零部件国产化加速 20200412

特斯拉系列报告一:从产品布局看特斯拉市场战略 20200215

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【乘用车】
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【重卡】
2020年9月重卡销量点评:物流工程需求两旺 政策助力销量增长 20201008
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【行业策略】
汽车和汽车零部件行业2020年投资策略报告:底部向上 重塑秩序 20191129

【海外纪要】

特斯拉 Tesla 2020Q4及全年业绩发布会纪要 20210129

特斯拉 Tesla 2020Q2业绩发布会纪要 20200727

宝马集团 BMW 2019Q4业绩发布会纪要 20200323

大众集团 VOW 2019Q4业绩发布会纪要 20200320

沃尔沃汽车2019Q4业绩发布会纪要 20200221

通用汽车GM.N 2019Q4业绩发布会纪要 20200210

福特汽车 F.N 2019Q4业绩发布会纪要 20200207

特斯拉TSL 2019Q4业绩发布会纪要 20200131

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