公司发布2022年业绩预增公告:2022年预计实现归母净利润3.93-4.40亿元,同比增加65.4%至85.2%;预计实现扣非归母净利3.67-4.14亿元,同比增加98.0%至123.3%。
还原汇兑+减值影响,22Q4公司盈利能力维持强劲。拆分季度看,22Q4预计归母净利-0.17~+0.30亿元,预计扣非归母净利-0.29~+0.18亿元,同比亏损收窄/扭亏,环比较大程度下滑(22Q3归母、扣非归母分别2.10、2.02亿元),但我们认为:1)营收端,22Q4公司主动控制中大排出货,叠加淡季+疫情影响,致22Q4公司250cc+出货仅1.9万辆,环比-64.9%;2)利润端,22Q4公司大概率小幅盈利,若继续还原存货减值+美元贬值汇兑影响,我们预计22Q4实际利润5,000-9,000万元,还原后净利率中值约7%,仍维持较强盈利能力。
中大排量摩托车销量和业绩贡献的快速增长是公司当前核心看点。250cc+市占率公司高居行业第一,2022年5月以来,在强势产品周期驱动下,公司中大排量销量迎来爆发式增长,据中国摩托车商会数据,2022年1-12月250cc+累计销售14.1万辆,同比+71.1%,表现明显优于行业,尤其QJMOTOR品牌我们预计2022年实现约200%增长。2022年公司产品定义能力提升明显,打造闪300S及赛600双重爆款,考虑到上述两款车型同级别核心竞品较少,且较好契合消费者车型偏好变化(仿赛、巡航太子),预计后续仍具较强延续性。展望2023年,预计公司将延续产品谱系扩充趋势,现阶段看赛450、闪350、闪250、鸿150等均存一定爆款潜质,有望进一步抬升销量。
治理结构持续改善,渠道、研发、合作全面升级。1)管理:从国企到民企,2022年5月发布实控人增持+股权激励计划,其中增持2022年11月获批,按发行上限完成后吉利方面股权占比将提升至37.7%,股权激励(草案)覆盖全部5名核心高管;2)渠道:深化实施Benelli及QJiang渠道直营模式改革;3)研发:2021年11月底钱江摩托上海公司正式开业,设立新能源研发、工业设计、国际外贸三大中心;4)合作:2021年底同哈雷合资公司正式完成注册登记,加速目标摩托车量产落地。
聚焦摩托主业,扰动因素消除。吉利接手后要求公司聚焦摩托车主业,截至2022Q2拖累因素基本消除:1)锂电业务:现已停产,2021年10月经浙江省温岭市人民法院裁定,公司以2600万元成为钱江锂电重整投资人,同期公司公告钱江锂电与舒驰客车诉讼案终审胜诉;2)房地产:2019年竣工,销售完成后终止;3)半导体封装、电控不再投入资源。
鉴于公司中大排量销量持续快速增长带来盈利能力提升,调整利润预测,预计公司2022-2024 年营收由59.26/74.57/93.54亿元调整为55.28/81.84/109.83亿元,归母净利由4.96/5.95/7.84亿元调整为4.20/6.43/8.94亿元,EPS由1.06/1.27/1.67元调整为0.90/1.37/1.91元,对应2023年1月20日25.09元/股收盘价,PE分别28/18/13倍,维持“买入”评级。
禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑;外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧。
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