主要观点总结
本文介绍了日历效应在不同行业和月份的显著表现，以及背后的行业逻辑。同时，文章也提到了日历效应失效的情况和需要注意的指标。最后，文章介绍了一个可以自动更新的日历效应数据库。
关键观点总结
关键观点1: 什么是日历效应？
一些行业在年内按照较为突出的规律运行，某些月份上涨概率及获得超额收益的概率较高。但需注意，日历效应反映的是大概率方向，仍需探寻其背后的行业逻辑。
关键观点2: 哪些月份日历效应较为明显？
按照上涨概率、跑赢概率>68%、平均涨跌幅处于前10的条件，2月（光学光电子、软件开发、通信设备）、Q2（白酒）、7月（工业金属、航空装备、地面兵装）、10月（休闲食品）、12月（白色家电）的日历效应较为显著。
关键观点3: 日历效应背后的行业逻辑是什么？
不同行业的日历效应背后有不同的逻辑，如2月的春节附近流动性宽松风险偏好高、年报预报落地成长“轻装上阵”；Q2的财报密集披露期基本面相关性大幅提升；7月的大宗上涨概率较高和临近建军节容易炒军工主题等。
关键观点4: 日历效应在什么情况下会失效？
日历效应失效的情况包括新主线出现分流、风险偏好被冲击、流动性紧缩预期、经济预期的大幅下滑、LME铜铝都下跌、出现事件催化导致军工在Q2提前上涨、沪深300表现的强势等。需要注意的指标包括全球地缘政治风险、全球经济下行超预期、海外政策及加息节奏等。
关键观点5: 介绍一个可以自动更新的日历效应数据库
该数据库可以实现比较基准更换、查看任意月份任意行业的上涨概率、跑赢概率、平均涨跌幅以及修改筛选条件等功能。
正文
第一，2月往往是宏观经济数据和财报数据真空期，而在1月底年报有条件强制披露后，成长方向往往可以“轻装上阵”。
1月中下旬是年报业绩预告披露高峰期，对于两市增速超过+/-50%的公司强制性披露年报预告，此时市场有一定的“避雷情绪”，但在预告披露完之后，成长板块往往得以“轻装上阵”，容易演绎“利空出尽是利好”的逻辑，进入预期修复甚至预期反转的阶段。
第二，2月往往在春节附近，企业资金需求较强的背景下往往央行会投放流动性对冲，这也使得2月资金面相对比较宽松，市场风险偏好较高。
09年至今，央行采取降息或者降准（包含定向降准）的年份有9个，而从资金面利率来看仅有10年、17年和23年shibor3个月利率在Q1趋势性上行，整体流动性环境比较宽松，市场风险偏好比较高，也使得资金更偏好成长方向。
哪些情况下成长的2月日历效应可能不能实现？重点关注是否有新的强势主线（可以线性外推全年）分流以及流动性和风险偏好环境（比如国内利率和美债利率）。
09年以来成长2月日历效应失效主要集中在09年、16年、21年和23年。
（1）2009年：主要受到汽车等主线分流以及海外大跌冲击。
一方面，1-2月汽车、钢铁等十大产业振兴规划逐步出台，成为当年市场重要主线，对成长板块形成分流效应；另一方面2月下旬海外市场再度大跌，冲击全球风险偏好，导致成长方向也出现明显回落，最终有绝对收益但是没有超额收益。
（2）2016年：主要受到周期资源品等主线分流。
1月底中央财经领导小组第十二次会议提出要研究供给侧改革方案，进入2月后，在供给收缩预期下南华工业品指数出现快速上涨，这也导致市场主线聚焦有色、煤炭等周期资源品方向，导致成长方向明显跑输，其中通信设备也没有获得绝对收益。
（3）2021、2022年：美债利率快速上行冲击风险偏好。
2021年年初在大规模财政纾困计划推出、经济复苏预期与通胀预期快速回暖的背景下，美债利率大幅上行；2022年年初在原油价格上行、美联储表态收紧、加息预期上行、俄乌冲突爆发引发通胀预期上行的背景下，美债利率出现明显上行。这也导致成长板块在风险偏好回落的情况下跑输市场。
进入Q2之后，具有明显日历效应的行业大幅减少，仅有白酒4-6月表现较为突出，但在23-24年连续两年出现4-6月大幅跑输的情况，日历效应出现明显的弱化。
4-6月白酒日历效应背后主要有以下两个原因：
第一，每年Q2-Q3是与基本面相关性最强的时期，在经历了Q1的预期炒作之后，随着一季报、年报的密集发布，市场往往在Q2回归到基本面，此时业绩的确定性变得较为重要。
而从09年以来ROETTM及归母净利润增速的稳定性和中位数来看，白酒板块都表现出高且稳定的增速及盈利能力，这也使得当资金回归到基本面的时候，会格外偏好稳定性较强的白酒。
第二，Q2流动性往往会收紧，资金风险偏好可能会有所回落，这也进一步加剧资金回归基本面。
在Q1流动性投放之后，往往Q2流动性环境会收紧，而从shibor3个月利率来看，趋势性上行的概率从Q1的18.75%上行至Q2的50%。
分月份来看，6月日历效应要更强一些。
从月份拆分来看，跑赢概率和上涨概率基本都在70%附近，其中6月份略高一些；如果剔除整个Q2都跑输的23年和24年，主要月份和季度的表现都要更强一些，Q2跑赢概率上升至100%，6月跑赢概率上升至90%以上。
哪些年份白酒Q2日历效应失效？重点关注经济预期（比如PMI）、批价、一季报表现（下滑程度）等。
2023-2024年白酒在Q2都表现较差，背后其实是经济预期的走弱。
