正文
根据最新的财报显示，公司第一大股东王勇与张跃夫妻二人合计持有上市公司34%多股份，为公司共同实际控制人。目前，智明达旗下有一家子公司——成都铭科思微电子技术有限责任公司（简称“铭科思微”）。铭科思微是一家专注于信号链核心芯片设计和解决方案提供的企业，主要产品有高精度ADC产品线、高速ADC产品线、X波段高性能硅基射频芯片等。
公司主要面向国家重点领域客户，提供定制化嵌入式模块和解决方案。嵌入式计算机模块主要由嵌入式软件以及承载嵌入式软件的硬件组成，其中嵌入式软件主要包括由公司编写的驱动程序、应用软件以及操作系统。公司产品采用高性能、低功耗核心处理器，集抗干扰设计、紧凑性设计、可靠性设计、特殊工艺处理等技术为一体，以嵌入式计算机模块的形式嵌入到装备系统内部，产品软件运行在产品硬件上，包含驱动程序、操作系统和应用程序，用于完成一种或多种特定任务。公司产品根据其应用场景的不同，可分为机载、弹载等其他领域产品。
经过二十多年的发展，公司已经建立了专业齐全、层次清晰、经验丰富的研发团队，形成了较为完善的人才梯队，各专业骨干拥有丰富的项目经验和较强的技术水平。目前，公司拥有46项专利、174项软件著作权，并获得“国家级专精特新‘小巨人’企业”等多项荣誉资质。强大的研发能力和技术实力对公司发展起到决定性的支撑作用。
1.2
整体营收规模保持平稳较快增长，募投项目助力业绩迈上新台阶
近年来，公司整体营业收入保持平稳较快增长。2019-2024年公司营业收入的年复合增长率为13.85%，综合毛利率水平维持在40%以上。根据公司发布的2024年度业绩快报显示，2024年公司实现营业收入43,792.76万元，较上年同期减少33.95%；归母净利润1,925.00万元，较上年同期减少80.00%。导致公司业绩下降幅度较大的主要原因是：受行业因素影响，多型号订单延后，新增订单不及预期等。我们认为，2025年是“十四五”收官之年，行业有望摆脱近两年的低迷期，迎来全面复苏的景气拐点。随着重点领域订单的恢复和释放，公司业绩有望重回增长态势。
从公司2023年的收入和毛利结构来看，机载、弹载产品是公司主要的收入和利润来源，其中机载产品占公司总收入和毛利的比重超过50%。公司在稳固、加强机载、弹载等传统优势领域的情况下，加强了低空经济和商业卫星相关系统和产业的配套拓展，已成功参与无人机飞控系统和航电组网系统以及商业卫星数据链、商业火箭的配套，未来有望成为公司新的业绩增长点。
公司IPO募集资金投资项目紧密围绕公司主营业务开展，是从公司战略角度出发，对现有业务进行的产能扩展、产业链调整和配套体系完善，主要内容包括嵌入式计算机扩能和研发中心技术改造项目，并补充流动资金。
我们认为，这些募投项目建成后，公司经营规模、原材料保障能力、研发能力和资金实力将显著提高，尤其是嵌入式计算机模块生产能力得到大幅提升，生产流程和工艺进一步完善，产业布局更趋完善，有利于巩固和加强公司在嵌入式计算机行业中的竞争优势，公司整体盈利能力有望迈上新台阶。
嵌入式计算机是一种以应用为中心、以微处理器为基础，软硬件可裁剪的，适应应用系统对功能、可靠性、成本、体积、功耗等综合性严格要求的专用计算机系统。嵌入式计算机可以分为四层，即硬件层、驱动层、操作系统层和应用层。硬件层是整个嵌入式计算机的根本，包含嵌入式处理器、存储器、I/O接口等，其中嵌入式处理器是硬件层的核心部分；驱动层是直接与硬件层互动的底层软件，它为操作系统和应用提供硬件驱动或底层支持，也被称为板级支持包（BSP）；操作系统层负责嵌入式计算机的全部软、硬件资源的分配、任务调度，控制、协调，是用户运行应用程序的软件平台，嵌入式操作系统不同于常见的如Windows等通用操作系统，一般必须针对某特定行业应用需要和特定硬件进行专门的设计开发，具有精简实时可靠的特点；应用层指完成特定应用功能的软件程序。
智明达在上述架构图中，主要完成硬件层的设计与生产、驱动层以及应用层的设计、程序编写等工作。其中，公司产品核心部分在于自行编写驱动程序以及应用软件，并与通过操作系统组成嵌入式软件。这种嵌入式软件只能运行在发行人定制的硬件层上。
现代工业对控制系统的可扩展性、可管理性和易用性提出了越来越高的要求，促使常规控制系统逐渐被以嵌入式计算机为核心的计算控制系统所替代。嵌入式计算机正不断渗透各个行业，目前各种各样的新型嵌入式计算机在应用数量上已经远远超过通用计算机。同传统的通用计算机不同，嵌入式计算机通常面向特定应用领域，根据应用需求定制开发，并随着智能化产品的普遍需求渗透到各行各业。近年来，通讯、医疗、重点领域等行业巨大的智能化装备需求拉动了嵌入式计算机的发展。全球范围内对符合要求和精确运作的先进设备，以及对多核技术处理器和嵌入式图形的需求日益增加，推动了嵌入式计算机行业整体市场的增长。
