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说到估值，传统的衡量标准其实都不适用于这两家公司。它们都是人们常说的“故事股”，即由“对未来增长和盈利能力的预期”驱动估值的创新公司。
这些预期反过来也受到“故事”的驱动——人们会看到的这些业务的未来可能性，而不是当前业务本身。
举了例子:一个乐观且积极的投资者可能会看好特斯拉，发现这家亏损的汽车制造商仍在为质量和服务问题苦苦挣扎。相对而言，其他的传统车企的股价可能就不值钱了。
再例如，如果人们相信特斯拉将在2025年左右成为全球销量最大、利润最丰厚的新能源汽车制造商之一，那么他们可以认为：其估值应该由这些预期驱动，而不是当前的现实状况（亏损、自燃问题、产能问题）。
特斯拉高达440亿美元的市值，来自于外界的期望，而非现实。蔚来也是如此，
其在上市之初受到热捧，来自于中国巨大的用户需求和所谓“中国特斯拉”的光环。当这些预期随着时间的推移而改变，特斯拉和蔚来的股价（市值）也开始起起落落。
目前，接受汤森路透(Thomson Reuters)采访的华尔街分析师对特斯拉的乐观预期是：虽然特斯拉2019年平均每股亏损3.47美元，营收只有247亿美元。但他们预计到2020年情况会有所好转，届时特斯拉的营收将达到303亿美元，每股利润将达4.02美元。
这些预期，是建立在特斯拉最近3个季度汽车销量的增长趋势之上。过去12个月来，特斯拉的交付量增长了88％，这得益于其低成本Model 3的产量激增，以及这款低价车销量的增加。
不过，随着其销售规模的扩大，公司业务的可行性仍然存在疑问。尽管特斯拉的亏损在缩小，自由现金流已转为正数，但这种势头能否持续，仍存在一定的不确定性。
从特斯拉的第三季度业绩报告中，我们不妨密切注意这几个指标。特斯拉宣布当季度交付了创纪录的97,000辆汽车，其中近80,000辆为Model 3（远超以往所有季度）。
在此期间，这些增加的Model 3交付量是否足以实现规模经济，还是特斯拉的毛利率能再度与自己标示的高点挂钩？
反观蔚来，从财报来看，蔚来汽车此前发布的Q2财报显示，当季净亏损为32.85亿元，环比扩大25.2%，同比扩大了83.1%，亏损超出分析人士的预期，也引发了前不久其股价的暴跌。
幸好在10月8日，蔚来公布了最新的交付数据：Q3共交付4799辆汽车，其中有4196辆ES6，603辆ES8。交付情况不仅同比和环比均出现大幅增长，还超出了蔚来此前公布的预期交付量。亮眼的Q3交付量报告宛如打了一针强心剂，让其股价和外界风评增色不少。
但是，短期的销量增长，却依然远远低于汽车工业规模经济的基本指标，即年产超过20万辆大关才能摊平成本。苦熬十余年的特斯拉也是在2018年刚刚迈过这一道坎。
蔚来目前距离这一基本指标不仅遥远，而且其主力车型ES6的月销量实际上是不涨反降的。如果加上蔚来悄无声息在八月底推出的一项“终身免费换电”计划，其前景已经不仅仅是堪忧可以形容了。
这一点，我们会在后面做一分析。
