【机械-安徽合力(600761)】王华君：叉车龙头：下游需求增长超预期，未来受益国企改革-20170...

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安徽合力：公司主营产品销售回暖，聚焦转型升级

1）国内龙头叉车企业，叉车业务占主营97%。 2016年公司叉车产品毛利率达22.57%，同比增加0.52个百分点。

2）加快转型节奏，推进智能化建设。 公司率先实现了符合国三排放标准产品的全面切换。并在产品智能化和工厂智能化方面取得突破。

3）上下游客户较为分散，经营风险可控。 上下游客户销售额占比较低。

4）分红比例高，2016年分红金额达1.85亿元。 分工数额占上市公司普通股股东净利润比达46.77%。

海外业务稳步推进，注重研发，完善产业链布局

1）公司2016年海外业务收入占比近20%，海外产业布局集中于欧洲北美。2）公司加快向电动叉车转型。内电动叉车比例远低于国家水平，发展空间大。3）携手德国永力，转型车辆租赁。此业务国内处于起步阶段，发展空间广阔。

公司为工程车辆龙头，受益行业复苏。我们判断公司主营产品中内燃叉车销量保持稳定增长，电动叉车有望实现快速增长，公司全年业绩有望达5.2亿元。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为0.84、1.01、1.15元。首次覆盖。

风险提示： 宏观经济波动的风险；成本费用上升的风险；行业竞争的风险；产品结构调整风险。

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