正文
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我们认为电子板块仍具有疫情期间的防御性配置价值，建议关注半导体、面板及各行业现金流好的龙头公司。
我们复盘了非典时期的信息科技板块表现，认为2020年整体情况与2003年SARS疫情期间不同，短期疫情或导致风险偏好降低，板块整体承压；但中长期看2020年为电子扩张阶段，板块盈利能力角度看，本次疫情期间电子板块盈利能力更高更确定；板块估值角度看，非典期间国内流动性收紧，本次疫情期间外部相对宽松，估值扩张。我们认为电子板块仍具有疫情期间的防御性配置价值。
短期而言，我们建议投资人关注以下细分领域：
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首先，本周三星和小米召开新机发布会，奠定2020年5G旗舰基调，创新集中于5G、光学、机壳等，建议关注舜宇光学科技，韦尔股份，比亚迪电子。三星发布S20系列、Z Flip折叠屏手机，小米发布小米10及10 Pro系列。
两品牌新机硬件配置较为相似，全系支持5G（高通骁龙865、三星Exynos 990），光学持续升级（后置四摄，高像素主摄、ToF、潜望式），挖孔双曲面屏幕，超窄金属中框等。近期即将发布的旗舰机还包括华为P40、OPPO Find X2、iQoo 3等，5G、挖孔双曲面屏幕+超窄金属中框或将成为标配，光学有望进一步升级至前置双摄+后置五摄。建议关注光学领域的舜宇光学科技、韦尔股份，机壳领域的比亚迪电子等。
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其次，中美科技角力持续，关注芯片制造、设备机会，继续重点推荐中芯国际、北方华创。
中美达成第一阶段协议能暂停双边关系进一步恶化，但科技角力仍将继续。据路透社报道，特朗普政府计划2月28日召开内阁层级会议，讨论限制中国、华为出口的新办法。此前美国商务部拟将对华为的“美国技术含量”限制由25%降至10%。我们预计华为为防止在台积电部分投片受到影响，或将增加对中芯国际订单。根据我们的估测，中芯国际当前第一大客户为华为海思，对应2018年营收占比为17.3%。我们估计华为在8英寸晶圆的电源管理芯片方面采购自中芯国际较多，12英寸采购自台积电较多，如麒麟系列应用处理器采用的7nm目前中芯国际尚无法量产，随着中芯国际14nm已进入量产，预计华为海思将在中芯国际14nm增加应用处理器、多媒体类芯片新项目的投片量。另一方面，国内晶圆代工厂目前仍采用了较高比例的美、日、欧设备，从根本而言需要增加国产设备比例，提升中国技术含量，因此同时建议关注设备龙头厂商机会。北方华创为国内规模最大、品类最全、技术一流的半导体设备龙头，持续受益国内晶圆厂扩产潮及国内晶圆厂对国产设备的持续支持。随着其技术竞争力提升，晶圆厂国产采购规模有望持续扩大。半导体设备业务2020年有望维持年均50%增长。真空锂电设备和电子元器件业务稳定成长，未来几年整体业绩增速有望达到35%~40%。推荐中芯国际、北方华创。
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第三，红外测温被纳入防疫重点物资，全国需求超6万台，重点推荐国内红外产业龙头睿创微纳。
体温检测是疫情防控的第一道关口，红外测温由于能实现“非接触式+大面积”体温监测，在公众场所对疑似患者甄别发挥着重要作用。受本次新型肺炎疫情影响，医院、高铁、飞机场、地铁等公共场所对可进行非接触测温的红外热像仪等仪器需求正大幅增长，根据工信部统计目前全国需求在6万台。2月1日起国务院也将红外测温仪纳入疫情防控重点物资，要求各地政府及交通运输部保障红外测温仪的生产工作。根据产业调研，国内红外产业链各厂商正紧急复工，其中睿创微纳可供应红外测温仪，同时可为海康威视、华中数控等整机厂商供应红外测温模组，在助力防疫工作同时迎来发展新机遇。
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其四，供需格局好转，建议继续关注大尺寸产品涨价带来的面板行情，重点推荐京东方A、TCL。
展望2020年，全球LCD供给端新增产能主要是两条10.5代线（京东方+广州富士康），扩产节奏逐步趋缓，与此同时韩台厂商部分转产和退出，有望阶段性驱动全球大尺寸LCD供给格局有望显著改善。需求端方面：（1）国际贸易摩擦缓和带来下游客户补货诉求，之前下游库存仅约为3-4周，面板厂库存约2-3周，短期内补库存将带来刚性需求。（2）2020年是奥运大年，有望刺激TV面板出货，叠加5G换机对于手机面板的拉动，整体看需求迎来边际改善。价格端：目前不同尺寸面板价格已陆续企稳，对于部分跌破现金成本的面板尺寸而言，其价格增速有望于率先回暖，截至2月初我们已观测到部分尺寸产品价格回暖。我们看好受益于行业反转下的面板龙头，推荐京东方A，TCL集团。
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其五，2月中旬开始5G新机陆续发布，未来几年高确定性成长，重点推荐高弹性的行业龙头顺络电子、三环集团。
5G端通道数、频点数增加，主板打件数量预计将从4G的约1000点提升到5G的约1300点，元件数量和连线密度显著增加，估算电感单机平均用量+50%、MLCC +30%。当前疫情对需求有一定影响，同时延迟复工亦加剧了被动元器件供给紧缺，随着5G新机批量推出有望催生拉货行情。重点推荐精密电感已进入HOVM供应链的顺络电子，以及MLCC积极扩产整体业绩拐点临近的三环集团。
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其六，以特斯拉为代表的汽车电子产业链长期趋势确立，持续推荐宏发股份、长盈精密。
特斯拉2020年预计交付超过50万辆（按照50万辆测算YoY +36%），至2020年底国产特斯拉零部件有望100%国产化，国内供应链单品龙头有望借助特斯拉走向全球。宏发股份在新能源高压直流继电器全球排名第三，在国内市场份额近40%，海外客户取得突破。公司2019年10月份Tesla项目量产成为其主力供应商之一，并已经实现对奔驰、路虎、保时捷、大众等标杆客户小批量供货2020年持续扩大，有望迎来业绩和估值双重提升。长盈精密通过外延收购布局新能源汽车busbar（高压大电流电源母排）、充电桩、汽车内饰等，其控股子公司苏州科伦特为特斯拉Model 3的busbar的最大供应商（份额超90%），并有望继续成为Model Y的busbar主供。我们判断，伴随Model 3、Model Y销量提升，以及特斯拉上海工厂逐步投入生产，长盈精密来自特斯拉的收入有望于2021年迎来爆发。此外，考虑到特斯拉在汽车电子领域的前瞻性和引领性，全球主流汽车厂商有望快速跟进，busbar有望逐步成为高端车标配，目前科伦特已切入奔驰、宝马供应链，长期增长可期。
中长期而言，我们认为2020年仍是电子板块大年，5G手机、AIoT以及半导体国产替代三大主题为我们年度战略看好的三大方向，建议关注三大趋势下的细分领域投资机会。
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5G手机方面，我们认为手机换机潮将带动整个产业链迎来业绩改善，其中重点推荐光学、传输及外观件三个细分方向。
5G方向上，我们重点推荐三个细分方向：
（1）光学，
手机端多摄持续渗透，像素提升，我们认为包括CIS、镜头、模组在内的整个产业链都将持续受益行业高增长，
重点推荐CIS厂商韦尔股份和镜头厂商舜宇光学科技；（2）射频，
5G领域存在明确的量价齐升机会。预计2020年安卓手机蜂窝天线仍以LDS为主，数量翻倍ASP +50%以上；LCP天线和连接器逐步渗透，射频B2B加速应用，有望带动价值量跃升。在2020年手机射频板块仍有估值提升潜力，当前重点关注在射频积极布局的信维通信。5G手机对对被动元器件单机用量提升，预计电感+50%、电容+30%，叠加下游库存处于低位，行业景气度上行。2020年被动元器件板块业绩有望逐季改善，当前
重点关注顺络电子、三环集团、风华高科。（3）外观件，
5G手机对天线和通信的要求提高，外观件从金属一体化机身演变为金属中框+玻璃后盖，能够提供金属+玻璃一体化解决方案的厂商份额有望持续提升，
重点推荐港股比亚迪电子。
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AIoT方向，我们认为2019年主要看声学耳机，2020年智能手表有望接棒，更长的AR/VR等智能终端有望持续分散手机的部分功能并呈现多品类爆发式增长趋势。
首先，
（1）智能音频，
我们2019年持续重点推荐的战略大方向之一，作为物联网时代的信息入口将率先落地，代表产品包括TWS耳机和智能音箱等，预计2019/2020年出货量TWS耳机分别为1.2亿/2.3亿副，
重点关注歌尔股份、立讯精密、共达电声；（2）智能手表，
我们认为2020年下半年开始，智能手表有望接力，聚焦运动、健康监测等功能，用户渗透率逐步提升，预计2019/2020年出货量分别为0.63/0.81亿台，
重点关注歌尔股份、立讯精密；（3）AR/VR，
再往后看，AR/VR在解决网络传输、用户体验等问题后预计将迎来高速成长，在消费、工业等领域均有望应用，预计2018-2023年出货量复合增速达到63%，
推荐韦尔股份、歌尔股份。
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半导体方向，国产化趋势将驱动板块迎来有业绩的长牛行情，也是我们长期战略看好的大方向。
华为国产化替代持续深入，同时5G、TWS等细分领域创新需求驱动2020年业绩确定性强。近期美国计划收紧对于华为的实体清单约束条件，将“源自美国技术标准”从25%比重调降至10%，该政策或将影响台积电向华为供货。由于台积电是华为主要芯片代工厂，如计划实施料将对华为自研芯片制造产生较大影响。美国正将实体清单作为除关税壁垒之外的又一直接手段，华为等核心企业在芯片制造、设备、材料、EDA等关键领域受美国技术制约较大，加快国产替代刻不容缓。根据集微网和美国商务部官网资料，截至2019年12月13日，中国共有239家企业及个人被纳入“实体清单”（不包含中国台湾企业和外国附属公司），集成电路（46家，19%）和通信（35家，15%）两大领域占比最多，其次是政府机关（8%）、航空航天（7%）和互联网（7%）等。我们仍然强调国内半导体板块核心逻辑是十年维度的自主可控，后续政策、资金支持有望加大。行业龙头公司具备先发优势且在政策自上而下逐步落地过程中有望率先受益，建议重点关注。结合当前板块估值情况，
近期推荐中芯国际、北方华创，建议关注兆易创新、长电科技、博通集成、全志科技。
行情回顾
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A股市场上涨2.25%，电子板块跑赢大盘
A股市场：
板块上涨5.07%，排名6/30
市场回顾：
电子行业指数跑赢沪深300指数2.82pcts。
本周（2020年2月7日至2020年2月14日，下同），沪深300上涨2.25%，上证综指上涨1.43%，中小板指上涨3.12%，创业板指数上涨2.65%。A股中信电子行业指数上涨5.07%，跑赢沪深300指数2.82pcts，跑赢创业板指数2.42pcts，跑赢中小板指数1.95pcts，跑赢上证综指3.65pcts。电子板块在中信行业板块中涨跌幅排名6/30。我们主要跟踪的股票中，本周表现居前的5只股票分别为深科技（21.09%）、艾派克（18.46%）、三联商社（18.04%）、风华高科（16.64%）、兴森科技（15.47%）
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