掘金数字经济｜加密货币是未来黄金吗？

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▍ 加密货币是一种基于区块链技术的数字货币，具有较好的隐私性、抗通胀性。

自其诞生以来，市场成长迅速，例如比特币呈指数型增长。

▍ 近期加密货币表现不佳，并未体现出避险属性。

2024年比特币主要有一季度和四季度两波集中上涨，分别是因为ETF发行、比特币减半、亚洲投资者热情高；以及特朗普交易影响。但2025年以来比特币及其他加密货币表现不佳，与黄金走势背离，并未体现出避险属性。

▍ 加密货币市场与黄金愈发相似。

从规模来看，加密货币市场仍明显小于黄金市场，增长空间巨大。从持有结构来看，两者都是集中度较高，且加密货币市场持有结构更加不透明，均有利于价格的长期上行。

▍ 加密货币开始出现刚性需求，形成与黄金类似的刚需托底，投机定价的格局。

由于加密货币在跨境支付、抗通胀信用方面具有优势，形成了快速增长的刚性需求。加密货币正在快速的“正规化”、“黄金化”，与黄金一样形成了刚需，以确保其难以出现泡沫破灭、大量投机交易完成定价的格局。

▍ 短期内，加密货币的货币及避险属性仍不及黄金，因此表现背离。

我们认为根本的原因是1）社会认知、税收制度中加密货币的货币化程度不及黄金。2）由于加密货币高成长性，边际定价者的风险偏好高。短期内，加密货币避险属性和投机属性共存，后者更占上风。长期来看这些因素望将淡化。

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