【招商策略】棋至中盘，该如何落子——A股投资策略周报（0618）

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6月4日，我们发布六月月报《迎来情绪改善窗口，两思路把握市场主线》。明确提出，随着银行监管自查临近结束，金融监管进入一段时间的真空期。而银行对MPA的资金准备接近尾声，近期流动性明显改善。由于基数原因和今年上半年经济稳定增长，中报业绩将会继续保持强势，进入中报业绩公告期后，业绩不确定性下降，市场情绪将会明显改善，业绩优秀的公司将会被抢筹，带动绩优成长反弹。抱团50将会逐渐瓦解。

6月11日发布周报《从“以大为美”到“以绩优为美”》，再次强调单纯的以大为美，以低估值为美的策略在当下已经完成了均值回归。市值和绝对的低估值已经不是重点。在中报业绩窗口期，优选估值业绩匹配合理，中报业绩符合或者超出市场预期，未来能够实现稳定内生增长的标的才是更优的策略。此前的市值偏见可以稍微修正一下，不要走极端风格，在未来两个月业绩公告期，业绩估值性价比才是王道。单纯做“漂亮50”的趋势交易，很容易就掉入价值陷阱。

2、 接下来该如何布局

首先，我们继续强烈建议投资者在未来一到两个月“放弃市值偏见，聚焦绩优成长，提高组合进攻，避免过度集中”“抓住年内最确定的一波吃饭行情”。

在哪些行业选择成长股比较妥当？在这个时间节点，我们希望能够布局短中长期逻辑皆顺的板块，避免被套在半山腰后无法翻身。我们近期发布了深度报告《A股涅槃论叁——从美日80年代十倍股诞生环境看A股当前的最大机会》，我们认为中国当前经济发展阶段，居民收入，人口结构，地产因素等跟美国和日本80年代类似，目前中国经济正逐步转向依靠消费驱动。短期来看，一季度居民可支配收入明显反弹，五月社会零售增速超预期。大众消费品业绩景气度持续改善。 因此，从中长期和逻辑以及短期中观数据而言，投资大众消费品公司，建议从品质消费，健康消费，娱乐消费，孩童消费，便捷消费等领域寻标的。重点关注品牌服饰，医药商业，医疗服务和器械，游戏，影视院线，旅游景点，零售等细分行业。

此外，单纯从业绩角度，周期行业盈利超预期概率较大。 我们建议关注部库存降至历史低位或者供给受限，未来产品价格有进一步提升空间的产品。建议关注钢铁，水泥，稀土，锌。

3、 什么是成长风格的结束的信号？

第一， 时间。到八月中旬前后，大部分企业发布了中报业绩预告后。 业绩信息将全部price in。 展望三季度，由于去年三季度开始企业盈利明显回升，导致基数提高。因此，三季度企业盈利增速将会环比回落。进入三季度后，对于并购带来的商誉减值计提风险愈发担忧，业绩将不再贡献增量利好。

第二，利率。流动性是今年决策的关键。流动性差时，股票作为流动性最好资产会率先抛售。而小市值公司在抛售时会面临更高的冲击成本，让投资者更不敢碰小票，从而报团大票避险。 当我们观察到shibor利率明显上行时，我们需要做出相应的对 策 。

第三，经济数据。今年到目前为止，经济数据仍稳定。因此，企业盈利，尤其是蓝筹的企业盈利持续改善。 如果某一个月经济数据尤其是投资数据开始明显下行，

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