中金：特朗普2.0“大财政”再进一步

2. 削减开支： 削减社会福利项目开支，包括对医疗补助（Medicaid）实施约1万亿美元的削减，对补充营养援助计划（SNAP，即食品券）实施约2300亿美元的削减，削减并改革学生贷借款，以及逐步取消《通胀削减法案》中的清洁能源补贴。Penn Wharton预计，静态来看各类政策共可能削减开支约1.8万亿美元。

3. 国防和移民政策： 增加对国防、边境安全和执法的支出。

4. 债务上限： 将债务上限提高4万亿美元。

众议院版本“大美丽法案”将在未来10年大幅拉高美国财政赤字。 Penn Wharton预计，2025-2034财年间静态基本赤字增量约2.8万亿美元，考虑到经济动态调整后基本赤字增加3.2万亿美元（图表1）。联邦预算责任委员会（CRFB）的估计，基本赤字增加2.9万亿美元，考虑付息的赤字规模增加3.3万亿美元，如果将一些暂时性的豁免条款（如小费免税、加班费免税等有效期2025-2028财年）永久化，则未来10年赤字增量将达到5.2万亿美元（图表3）。美国国会官方的联合税务委员会（JCT）则预计，法案将在未来10年增加赤字3.7万亿美元[3]。同时我们提示，由于在时间安排上减税政策靠前而减支政策靠后，2026-2028财年赤字增幅或将较大（图表3），我们预计这三年赤字率可能分别达到6.9%、6.9%和7.2%（图表4）。

近期来看，“大美丽法案”或导致2025财年的赤字较CBO最新预期微降400-600亿美元。但事实上，本财年至4月，在收入提高支撑个税收入累计增加1096亿美元的情况下，赤字仍较上年同期增加了1936亿美元（图表5）。考虑到“大美丽法案”的影响，我们预计2025财年整体赤字规模在1.9万亿美元左右，赤字率6.4%与去年持平。