正文
b. 1-9套利
一般来说，1-9套利可以对应两种方式。一种是反套，也就是买1月抛9月。基本逻辑是：由于9月受到老仓单的压力，9月会更弱，而1月由于只能交割新仓单，可交割量要减少很多，另外又加上1月是国内的停割期，因此1月要更强。但1-9反套的最大问题是如何选择入场点和出场点。（比如说当价差超过1000元/吨的时候，是否可以做反套；当价差超过2000元/吨的时候是否可以做反套。我们没有办法找到严格的标准，甚至连历史数据都不够可靠。因为很多历史记录都在行情的发展当中被打破）即便从理论上来说，1-9的反套也是有风险的。
另外一种是正套，也就是买9月抛1月。不过1-9的正套并非传统意义上的交割套利，也就是说在9月上把货接下来转抛到1月上去。这种模式在目前上期所的交割制度下是行不通的。因为由于1-9价差很大，9月上能够接到的仓单一定是旧仓单，无法在1月上进行交割的（否则卖家为何不自己在1月上抛，而要把货抛给你呢？）所以如果做1-9套利，接下仓单的话，那么这部分货是一定要转成现货，通过现货市场进行消化。也就是9月接下来的仓单就变成了非标。等到次年期现价差的回归。
我们可以看到，1709合约最高的时候可以升水老胶（15年生产的胶）3500元/吨以上。但是随着时间的流逝，1709合约的升水在逐步递减。到最后甚至升水降至0，甚至还可能出现贴水。
3. 跨市套利
跨市套利有两个市场可以借助。其一是日本东京市场，其二是新加坡市场。
我们不妨以日本东京市场作为例子说明。
下图包含了几个变量：
沪胶价格
日胶价格
日胶进口成本（包含关税）
日胶进口成本（不包含关税）
基本假设：
如果日本的橡胶，加上各种成本，进口到中国的价格，都要比上海的价格还要低。那么日胶相对沪胶来说，必定要跌。
如果沪胶跌到日胶无关税进口到中国的成本还要更低，（这相当于到保税区进行转口贸易的成本），那么沪胶相对日胶来说，必定要涨。
按照上述两个假设，我们可以画出比价图。变量分别是三个：
日胶进口比值：日胶进口成本（包含关税）/日胶（上限）
沪日比价：沪胶/日胶
无关税成本/日胶（下限）
当B值大于A的时候，表示可以做进口正套，也就是说可以买入日本胶卖出沪胶。因为这个沪胶大于日胶进口成本（包含关税），表示进口有利润。
当B值小于C的时候，表示可以做反套，也就是说可以买入沪胶卖出日本胶。因为这个时候沪胶低于无关税成本，表明在同等情况下，即便是做转口贸易，我用国产胶的成本都要比进口来得便宜。
新加坡市场同理可得。
四、橡胶市场套利总结
橡胶市场的套利空间之所以存在，是因为存在着不同类型的交易者。比如有来自产业的交易者，这部分交易者会着眼于产业的基本面情况，关注于不同品种的价差结构，他们是市场合理的纠正者。但是由于活跃性很高，同时也吸引了大量的投机资金的进入。这部分资金不会花费太多的精力去关注价差结构，而只会单纯的关注价格方向，因此可能会导致某些合约出现不合理的涨幅。
市场一定存在着偏差，这是套利能够进行的基本前提条件。比如说期现为什么要回归？因为期货要转为现货，它要被现货市场接受，就一定要在价格上体现它的优越性，形成期货向现货的一个贸易流。跨期价差为什么一定要回归？因为交割制度的存在，导致现货可以在不同月份进行流动。内外套利为什么能够成立？因为存在进出口的贸易流。所以我们可以发现，现货在不同环境不同条件下的流动，是套利能够存在的基本前提条件。因此，对于套利者来说，一定要关注背后贸易流的流动情况。贸易流的流动是保证价差向我们预期方向变动的最基本动力。
非标套利是对传统套利理论的有效突破，尤其值得投资者进行重点关注。
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