基蛋生物（603387）：国内领先的POCT龙头企业 ||【兴证医药】

兴证医药健康 · 公众号 · 药品 · 2017-07-05 17:29

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水平，行业周期及公司的盈利增长情况，给予公司 2017 年 40-45 倍 PE ，我们认为公司的合理价格在 51.2-57.6 元左右。按照本次新股发行方式，发行价格为 22.25 元，建议在此价位申购。

风险提示 ：市场竞争进一步加剧，核心技术失密的风险，经销商管理风险

报告正文

1、公司基本情况

公司主要从事体外诊断产品的研发、生产和销售，是国家火炬计划重点高新技术企业，是国内体外诊断领域（尤其是 POCT 领域）的主要供应商之一。主要产品为自主研发的 POCT 体外诊断试剂及配套仪器，也从事部分生化乳胶体外诊断试剂产品的生产和销售。

本次发行前公司总股本为 9900 万股，本次拟公开发行不超过 3300 万股，占发行后总股本的比例为 25% 。苏恩本直接和间接合计控制公司 53.03% 的股份，为公司控股股东、实际控制人，发行后苏恩本持股比例为 39.77% 。

2、行业分析

随着经济发展、人口增长、社会老龄化程度提高以及人们保健意识不断增强，全球医疗器械市场需求持续增长，医疗器械行业已成为当今世界发展最快的行业之一。据欧盟医疗器械委员会的统计，全球医疗器械销售规模从 2006 年的 2900 亿美元增长至 2013 年的 4690 亿美元，复合增长率达到了 7.1% 。

中国医疗器械产业的发展令世界瞩目，产业整体步入高速增长阶段，市场销售总规模从 2006 年的 434 亿元发展到 2014 年的 2556 亿元，增加了将近 5 倍。经过多年的持续高速发展，中国医疗器械产业已初步建成了专业门类齐全、产业链条完善、产业基础雄厚的产业体系，成为我国国民经济的基础产业、先导产业和支柱产业 ,2015 年我国医疗器械市场总规模约为 3080 亿元，医疗器械市场总规模占同期我国医药市场总规模的比例低，且低于世界平均水平，未来仍有较广阔的发展空间。

2013年全球体外诊断市场规模已经达到 554 亿美元，预计到 2018 年可达到 793 亿美元。得益于科技的不断进步和市场需求的日益增长，全球体外诊断市场将持续增长，预计在 2018 年前将保持 7% 的年复合增长率。

从区域市场格局看， 2014 年，最大的体外诊断市场为北美地区，占 44% ，西欧市场占 30% ，日本占 11% 。中国由于人口基数大、经济增速高，随着近几年医疗保障投入和人均医疗消费支出持续增长，体外诊断市场发展迅速，但占据的市场份额依然很小，仅为 2% 。从市场细分看，按照诊断方式分，免疫诊断占 23% 、生化诊断占 17% 、血液诊断占 10% 、分子诊断占 11%