需求持续改善，货币回归中性——海通宏观周报（陈兴、宋潇、应镓娴、侯欢）

姜超的投资视界 · 公众号 · 财经 · 2020-11-30 00:01

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PMI 初值则从 10 月的 46.9 大幅回落至 41.3 。欧洲央行 10 月政策会议纪要显示，决策者普遍同意有必要在 12 月份重新校准货币政策工具。

经济：需求持续改善。 11 月前 26 天 35 城地产销量增速上行至 -2.4% ，其中各线级城市销量增速均有所回升。 11 月前 22 天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为 11% 、 13% ，较 10 月均有所走强。上周全国高炉开工率持平在 67.3% ，样本钢厂钢材产量增速小幅回落至 3.8% ，指向生产稳中趋缓。

物价：再通胀或重启。 上周水果和蔬菜环比分别回升 0.5% 和 0.8% ，猪肉价格稳中略降 0.1% ，预计 11 月 CPI 同比继续回落至 0 。上周国际油价明显回升，国内煤价同步上行，钢价小幅回落，预计 11 月 PPI 同比降幅有所收窄至 -1.9% 。展望未来，经济复苏将有望持续至明年上半年，叠加货币融资的高增将同步推动 PPI 和非食品 CPI 价格的回升。通胀风险仍有可能再度升温，届时需关注货币政策收紧风险。

流动性：货币回归中性。 上周 R001 均值下行 45bp 至 1.52% ， R007 均值上行 31bp 至 2.76% 。央行公开市场净投放资金 1300 亿元。美元指数下跌，人民币对美元汇率小幅回落。央行发布三季度货币政策执行报告，提出下一阶段既不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”。总体而言，货币政策已回归中性，且短期稳定性仍将延续，但央行已逐步从阶段性容忍杠杆提升向稳杠杆回归，防风险的重要性明显提升。

政策：提升数字文化产业质量。 文化和旅游部发文，鼓励数字文化产业向国家级文化产业示范园区等重点功能平台集聚。工信部和国家卫健委联合发文，鼓励各地、各单位创新 5G 应用场景，通过建设试点项目，推动运用 5G 技术改造提升卫生健康网络基础设施。第 19 次中国 - 东盟交通部长会议召开，研究继续扩大航空运输自由化的可能性，以进一步促进经济增长。

1. 海外：美联储公布会议纪要，欧元区服务业 PMI 大降

1.1 美联储公布会议纪要

美联储公布会议纪要。 上周三，美联储公布的 11 月 FOMC 货币政策会议纪要显示，官员们认为在购债方面的谨慎考量是合适的，当前的购买速度有助于保持财务状况的宽松，但他们指出，若情况发生变化，将允许调整购债计划。如有必要，可能提高债券购买速度或延长购买期限。

美国制造业 PMI 创新高。 上周一，美国公布 11 月 Markit 制造业 PMI 初值为 56.7 ，刷新了近 74 个月以来新高，预期 53 ，前值 53.4 。疫苗的积极进展令人们对未来的乐观情绪达到了 2014 年 5 月以来最高水平。

1.2 欧元区服务业 PMI 大降

欧元区服务业 PMI 大降。 上周二，欧元区公布 11 月制造业 PMI 初值为 53.6 ，高于预期的 53.1 ，但较前值 54.8 有所回落，服务业 PMI 初值则从 10 月的 46.9 大幅回落至 41.3 。

欧央行公布会议纪要。 上周四，欧洲央行 10 月政策会议纪要显示，欧央行预计就业将进一步萎缩，大量工作岗位面临风险，直至 2021 年初，通胀将维持在负值水平。决策者普遍同意有必要在 12 月份重新校准货币政策工具。

2. 国内经济：需求持续改善

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