【天风商社刘章明团队】桂林旅游：投资收益+景区分成助业绩大幅增长527%，漓江千古情项目不断推进

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由于漓江城市段水上游览运力提升、同时贵广高铁开通带来客流增量，叠加新管理层上台以后严控成本，主营业务持续改善。公司于2016年底拟以公开挂牌方式出售丰鱼岩51%股权，截止2016年底，其净资产已为负数，预计其未来将继续亏损。公司积极推进不良资产剥离，由于流程较为繁琐进度略微低于预期，但年内有望落地。我们认为，第一，处置不良资产将利好公司未来业绩增长，下半年进度有望加快；第二，与宋城投资5亿打造漓江千古情，目前项目土地已成功摘牌，“旅游+”布局有望为公司业绩增添新动力。

维持盈利预测，维持“增持”评级。 不良资产剥离年内有望落地，未来有望实现公司减负前行；海航成为公司第二大股东有望将资金优势、旅游资源及集团化管理模式注入上市公司，为后续资本运作打开空间。预计公司17-18年EPS为0.16/0.24/0.32元，对应PE为57/38/28倍，维持“增持”评级。

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