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从这个角度来说，央行调高银行间市场利率，其实真正想影响的，是依靠这些资金吃饭的机构。那么谁在依靠银行市场生存呢？
下面这张图是2011年至今各类银行金融机构的资产扩张速度。我们可以明显看出，大型商业银行的资产扩张速度一直在个位数左右的水平上，但股份制商业银行和城市商业银行的资产扩张速度则较快。
一般而言，中小型商业银行持有的普通存款数量较少，因此其资产扩张肯定是与其他的资金来源相关，这些资金最终都会需要从银行间市场（或者说同业市场）获取，央行提高市场利率，事实上正是让这些机构痛苦不堪。
联系到上面房贷那张图，一般而言，居民房贷多来自于相对比较大型的金融机构，换句话说，
多数的“风险信贷”来自于中小金融机构。大型金融机构的扩张速度较慢，同时多投向住房贷款市场，这也意味着其风险偏好在过去几年出现了下降，这肯定也与其对经济基本面的判断高度相关。
那么中小金融机构的扩张除了贷款之外，还来自于何处呢？
下面这张图是2014年至今债券市场的回购交易量，这张图是按照四个星期的移动平均来计算（单位：亿元），在过去的两年内，债券回购的交易量大约上升了2.5倍，最高峰时，每个星期有将近20万亿元的债券回购成交量。
这背后事实上指向的是一个简单但危险的交易模式——大量债券交易将手中的债券抵押出去，融入资金（这就形成一个回购交易），然后再买债券，再抵押，如此往复，就形成了债券市场典型的杠杆交易，也导致了债券收益率越来越低，而要想获得更高的收益，就必须提供更高的杠杆。
而回购也十分依赖银行间市场的资金，尤其是隔夜资金，
当隔夜资金利率保持在2%左右的水平时，那么任何券种只要其收益率超过2%，理论上来说，都可以通过无数倍杠杆的模式来获得无限的收益率，这导致了十年国债利率一路下行至2.6%，而昨天央行提高隔夜SLF利率至3.1%之后，理论上来说意味着任何低于3.1%收益率的券种，都没有任何的投资价值。
