【兴证策略】AI行情：如果畏惧高山，哪里还有洼地？

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AI 产业逻辑开始从上游基础设施的集中式发展，逐步向中下游应用端的多元化创新转变；

DeepSeek 发布后，各大云服务商、运营商、金融公司、大厂、政务平台等主体加速接入， 持续验证 DeepSeek 助力 AI 平权后，将极大降低 AI 应用落地的门槛，推动各行业 AI 渗透率的提升、更多垂直应用加速落地；

阿里最新财报及资本开支指引超出市场预期， 由 AI 推动的云收入实现双位数增长， AI 应用商业化正在持续验证；展望未来三年将围绕 AI 战略核心加大投入，其依托丰富的生态矩阵，有望推动 AI 在各个应用场景加速落地；而资本开支大幅扩大、指引远超预期，则吹响了国内大厂上修资本开支的冲锋号，国产大规模算力投资元年或即将开启：

因此，如果说 DeepSeek 的“横空出世”是使得国内 AI 产业逻辑向中下游应用端的多元化创新转变的关键转折点、各大主体加速接入持续验证了这一趋势，那么以阿里为代表的国内大厂开始大举投入则为国内的 AI 产业逻辑形成了一个叙事闭环。 一方面，拥有丰富应用生态的大厂对 AI 驱动战略的坚定投入，将加速中下游应用在各个领域的落地，重塑中国产业经济的底层逻辑；另一方面，中下游应用创新加速带来的需求爆发，也将反哺拉动上游算力需求成倍增长，形成全产业链受益的局面。在此背景下，市场将进一步加速对国内 AI 发展前景的重估， AI 作为市场中长期主线的地位也将进一步得到巩固。

而向未来一段时间看， AI 产业链各环节仍将迎来诸多积极催化和验证。 以英伟达、 Salesforce 、 Duolingo 等为代表的美股、港股 AI 各产业链环节公司仍在陆续披露最新业绩，阿里巴巴、 OpenAI 等大模型不断迭代更新， AI 眼镜、 AIAgent 等新工具不断涌现，推动 AI 产业链各环节逻辑加速焕新。

因此， AI 作为当下市场最为聚焦的主线方向，虽然短期成交占比升至高位可能会导致板块出现阶段性的震荡调整，但通常不会导致行情系统性终结，在大的产业趋势下，应对阶段性的局部过热和小波动，更重要的是在产业链内部做好择时轮动，找到相对有性价比的方向。

而往中长期看，在当前 AI 产业链各环节催化不断、产业叙事持续焕新，且后续仍有诸多积极催化和验证的背景下， AI 板块或将反复活跃，主线地位有望进一步巩固，在产业逻辑和政策环境的支撑下， AI 或将不断穿越短期的交易拥挤，继续成为市场中长期聚焦的主线方向

二、AI行情：如果畏惧高山，哪里还有洼地？

结合中期产业趋势与短期相对性价比，当前 AI 产业链 50 大细分方向中，可重点关注 光模块、服务器、 AI 芯片、 PCB 、运营商 等环节。

（一） 短期，综合景气度、拥挤度与资金流向，关注相对低位、有性价比的上游硬件，有望受益于行情的轮动扩散

1、景气度

随着 AI 产业突破、内需复苏，今年不少 AI 细分领域有望迎来景气改善。 根据市场一致预期，今年 AI 大多数细分方向有望迎来景气加速或困境反转，而结合今年以来 AI50 大细分方向中 2025 年预期净利润上修个股数量占比来看， 运营商、光模块、射频原件、智能物流、 AI 手机、光纤光缆、数字媒体、服务器、 PCB 等方向排名相对居前。

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