首席说｜澳元走势背后：一文读懂利率与汇率的底层逻辑

主要观点总结

本文主要探讨了澳元汇率与澳元利率间的关系，分析了澳大利亚降息周期对澳元汇率的影响。文章指出，澳元利率与汇率间并没有明显的相关性，影响汇率的因素是多元的，包括本国经济状况、实体经济的影响、与欧美经济周期的关联等。文章还强调了市场定价机制的核心在于对未来的考量，单一因素对澳元汇率的影响正逐渐减弱。

关键观点总结

关键观点1: 澳元汇率与澳元利率之间的关系

文章分析了澳元汇率与澳元利率之间并没有明显的相关性，历史数据显示降息后澳元汇率并非一定下跌，涨跌次数相差无几。

关键观点2: 影响澳元汇率的多元因素

文章指出影响澳元汇率的因素包括本国经济状况、实体经济的影响、与欧美经济周期的关联等。其中，澳大利亚经济已成为中国经济的映射，实体经济周期深受中国经济周期的影响。

关键观点3: 市场定价机制的核心是对未来的考量

文章强调市场定价机制的核心在于对未来的考量，在高度开放且发达的资本市场与金融市场中，澳元汇率的定价更多是基于对未来澳洲经济的预期。

正文

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我们一起来深度剖析21世纪以来澳洲历次降息周期中的澳元走势。

自2001年起，澳洲共经历了六次降息周期（当前降息周期尚未完全结束，仅实施了两次降息，详见下图）。这六次降息周期的每次持续时间大致为一至两年。其中，2008年金融危机后的降息幅度最大，而幅度最小的一次仅下调了1%。

在上述六次降息周期中，澳大利亚央行共作出了32次降息的决定。

我们聚焦这32次降息宣布后一个月、三个月及六个月的澳元汇率走势，发现和传统教科书所阐述的“降息意味着本币贬值”观点不甚相符。

平均数据显示，在降息宣布后的一个月内，澳元汇率平均下跌0.4%，但并非每次均呈现下跌态势，偶尔也会上涨。再看降息后的三个月和六个月，平均而言澳元汇率不降反升。

若进一步分析汇率涨跌次数，可发现涨跌次数相差无几，且难以从中提炼出明确规律。

事实上，我们应关注汇率下跌的完整周期，而非局限于一两次降息后的短期波动。

在过往的分享中我们也曾提及，超预期的降息往往引发市场更大波动，而预期内的降息，市场可能早已将降息决策反映在报价之中。此外，在周期尾声的最后一次降息后，澳元甚至可能出现反弹。

为规避上述因素干扰，我们进一步分析了过去5次完整的降息周期中澳元的汇率走势。

结果显示：在5次降息过程中，2次周期内澳元汇率整体上涨，2次整体下跌，1次基本持平。这一结论与前文基于降息后1个月、3个月、6个月时间节点的分析结果相似，即从数据层面来看，我们很难找到澳元汇率与降息间的强相关性。

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