霍华德·马克斯：投资要敢于与众不同

与众不同绝非易事

开始都令人不适。 让大多数人感觉良好的投资——即那些基本假设被广为接受、近期表现利好、前景光明的投资——不可能以较低的价格获得。 相反，价格低廉的投资通常近期表现不佳，充斥着争议、悲观的论调。

坚持做使自己感觉不适的事情并不容易。 橡树的成功投资常常来自买入困境债务，这并不是巧合；陷入困境的公司总让人们避之不及。

1988 年，当 Bruce Karsh 与我一起组建第一支基金以投资于濒临破产公司的债务时，他们的另类观点使得筹集资金非常困难，而投资需要信念——客户和我们自己都需要坚持信念——相信他们的分析和策略可以降低风险。然而，正因为这种不适，困境债务的标价才会低于其应有的价格，因此能始终获得较高的回报。

敢于犯错

「你必须给自己犯错的机会。」

任何人都不想失败，但在努力获得优异表现的过程中我们却不免会遭遇失败。我们在尝试实现卓越投资表现时必须接受犯错的可能性。既要获得非凡的成就，又不承担其所附带的风险是不可能的。

投资界只有一样是确定的，那就是「阿尔法系数」，即出色的洞察力或技巧。无论市场涨跌，技巧都能够帮助投资者获取回报。出色的技巧能够通过增加投资决策的正确率，通过集中投资和使用杠杆以提高预期收益。

投资所需要实现的目标是「不对称性」：即在获得投资回报的同时又不必承担相应的风险，较大程度地受惠于市场上升，同时减少因市场下跌而遭受的损失。 为了在任何追求收益的活动中取得成功，我们都必须有能力承担可能遭受损失的风险。

1968 年，我刚到花旗银行工作时，他们的口号是「胆小难成大事」。采取明智而审慎的投资方式，争取胜多负少，及在成功时获得的收益要多过在失败时遭受的损失十分重要。但避免所有的损失则会带来严重后果，这同样可能导致你无法取得收益。