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根据前两个月的数据，推算 2 月新增社融 2.23 万亿元，同比多增 7374 亿元，较 1 月 5833 亿元的多增规模有所回升。社融存量增速为 8.2% ，较前一月回升 0.2 个百分点。

政府债对社融形成主要支撑。 2 月政府债净融资 1.7 万亿元，同比多增 1.1 万亿元，为 2 月社融最主要支撑项。地方政府债发行继续提速， 2 月地方政府债发行规模为 1.3 万亿元，较 1 月放量 7382 亿元，远高于 2022-2024 年同期均值 5477 亿元。其中用于化解地方债务的特殊再融资债发行超 7800 亿元，较 1 月的 1719 亿元大幅抬升，地方政府的债务置换行动明显提速。

同时， 2 月企业债净融资同比多增 279 亿元，新增人民币贷款 6506 亿元，同比少增 3267 亿元。在 1 月信贷数据大幅“开门红”之后， 2 月新增人民币贷款呈现季节性回落态势。非标融资方面，未贴现汇票减少 2985 亿元，同比少减 701 亿元；委托贷款同比多减 57 亿元；信托贷款同比多减 901 亿元。

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信贷偏低：债务置换、需求待提振

年初项目储备集中释放后， 2 月信贷景气度季节性回落。 2 月新增信贷 1.01 万亿元，同比少增 4400 亿元，为 2021 年以来的同期新低。一方面，地方融资平台隐性债务置换提速（ 2 月特殊再融资债发行超 7800 亿元，比

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