正文
计算机板块指数本周微跌0.23%。计算机板块目前TTM PE估值回落至48倍左右，随着估值的回落，板块的分化也愈加凸显，建议继续聚焦下游需求确定性较高的领域，如政府投资相关的“泛基建信息化”，以及估值较低的细分白马龙头，同时关注符合产业趋势方向的标的，重点关注互金、人工智能、次新、智慧城市等领域的龙头个股。
关注长线，无人驾驶爆款或将出现，特斯拉Model 3意义重大：特斯拉Model 3交付后，我们看好其对行业带来的长远影响。其最直接的意义在于：随着销量的释放，有望促使当前“高高在上”的无人驾驶走入寻常百姓家，使整个行业迎来拐点，而这一过程是在未来1-2年逐步释放的，因此Model 3交付这一事件并非只是短线利好，而是长远利好。根据我们的测算，Model 3未来两年的销量有望迎来井喷，成为爆款的潜力十足。据特斯拉表示，截至目前Model 3的订单数量已经超过了50万辆，几乎是16年总销量的6倍。根据计划，2017年底，Model 3 可以交付3到4万辆，2018年特斯拉将具备年产量50万的能力。假设Model S/X的销量按照当前68.05%的增速增加，再加上Model 3年底预计交付的3万辆，2017年的销量预计有望达到17.3万辆，对应增速104%，2018年的销量有望达74万辆。对应增速达327%。
若特斯拉在华建厂将更具弹性，关注产业链的投资机会。马斯克曾公开表示，特斯拉预计在2017或2018年在中国建厂。特斯拉中国官方人员也曾表示，如果中国地区营收达到一定规模，工厂可能落户中国。我们可以初步估算一辆低配版Model 3如果依靠进口，在中国的售价大概为35万人民币。而如果通过在华建厂，实现本地化生产，那么最理想情况下，这辆车除掉关税，购置税减免，财政部补贴（续航里程大于250km），售价最理想情况下可降到21.4万人民币。价格向下的弹性空间巨大。建议关注整个产业链的机会，我们看好（1）激光雷达制造商、（2）高精度地图商、（3）无人驾驶解决方案/算法提供商、（4）无人驾驶+共享经济时代的交通运营商等四大方向。 从计算机行业的两个维度看投资机会曙光在前：一方面估值逐步消化，另一方面产业如火如荼。过去几次大的IT浪潮的基本规律是软件硬件的核心技术的出现和整合，带来全新的人机交互方式，在此基础上产生大量的商业应用。标的选择上，建议自下而上的选择真正具有成长性的优质标的。继续建议投资者选择：1、业绩增长确定性高标的（估值不一定低）；2、业绩反转估值弹性较大的品种。行业整体来看，行业利润继续改善有望成为板块反弹的重要因素。重点关注：云计算、人工智能、消费金融/互联网金融、无人驾驶等。
风险提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈。
【通信*点评报告】王林/周炎：通信行业信息周报（2017年第31周）—海外光模块财报解读；中移动启动重磅物联网集采；中印对峙，外部催化持续加强，底部区间继续推荐军工信息化
1、海外光模块厂商最新财报梳理：100G、中国市场疲软、数据中心成为关键词。
AOI：数据中心业务收入实现连续九个季度的增长，单季营收和毛利率再创新高。生产自动化程度提升以及工艺制造流程优化使得生产成本降低。目前40G产品在公司收入中占比仍高于100G，但后者增速更快。下一季度，由于公司大客户降低40G产品需求，可能导致公司收入环比略有下降。
Oclaro：受中国市场疲软影响，公司当季度营业收入环比下降，美国市场超越中国成为公司最大销售市场。产品结构上，100G及以上速率产品销售收入同比翻倍，驱动力主要来自于城域网市场和数据中心市场。本季度之后，公司将陆续关停40G产品的生产线，重点发展100G相关产品。
NeoPhotonics：美国市场需求增长支撑公司当季度营业收入。中国市场方面，在整体疲软的背景下，营收增长160万美元。结构性因素上，华为收入占比下降，其他中国收入占比提升。北美市场数据中心互联及城域网需求确立，中国市场订单的能见度依旧不高，边际变量在于：1）省级骨干网及城域网建设的时间点；2）主要客户的库存管理策略。
Acacia：公司当季营收环比下滑主要受代工厂质量问题影响。在保持CFP2-ACO市场竞争优势的同时公司拓展新产品，推出CFP2-DCO产品。公司认为未来的主要需求来自于城域网建设和DCI市场，中国市场方面，公司预计下季度公司在中国最大客户的订单将有所恢复。
2、中国移动发布重磅物联网集采项目，加速物联网建设。中移动启动
2017~2018年蜂窝物联网工程无线及核心网设备设计与可行性研究集中采购项目。采购预估工程费用为395亿元。此外，中移动启动NB-IoT天线招标，总需求量超过111万面。我们认为移动招标利好物联网产业发展，当前处产业爆发前期，未来两年将进入快速发展期。重点推荐：中兴通讯、高新兴、宜通世纪，关注广和通、三川智慧（机械组覆盖）。
3、中印对峙外部催化持续加强，底部区间继续推荐军工信息化。中印对峙接近两个月，外部催化持续加强。上周，人民日报、军报等多家权威媒体就此事件发表态度，强调中国将采取一切措施维护自身合法权益。今年以来，军工信息化板块下跌17%，调整充分，确定性龙头企业估值处于合理位置，股价位于底部区间，继续推荐。重点推荐【杰赛科技】、【航天发展】、【国睿科技】、【金信诺】、【菲利华】、【旋极信息】、【东土科技】
4、风险提示：市场需求放缓、行业竞争加剧、海外市场拓展不达预期。
【医药生物*点评报告】吴斌/李点典：医药生物行业2017年第32周周报—继续推荐原料药、国企改革、连锁药店
上周板块数据回顾：上周上证综指上涨0.27%，中小板和创业板分别下跌1.17%和0.83%，上证综指在突破3300点后迎来调整。医药生物板块表现稳健，上周跌幅为0.30%，跑赢创业板和中小板，主要是华大基因上市带来的贡献。在华大基因的影响下，医疗服务板块涨幅最大，为6.34%；若剔除华大基因的影响，医疗服务板块下跌1.37%，跌幅最大；我们上周周报提出的原料药涨价的观点得到验证，原料药板块逆势上涨0.30%，涨幅次之。医疗器械板块受次新股影响，下跌1.17%，跌幅最大。
个股方面，原料药个股表现良好，永安药业、广济药业、东北制药和花园生物分别上涨14.9%、6.6%、4.9%和 4.5%；博腾股份发布公告披露战投意向，复牌后上涨8.2%；发布业绩的安图生物和浙江震元分别上涨5.3%和4.6%。次新股表现持续偏弱，开立医疗、欧普康视、普利制药、赛力斯和诚意药业分别下跌7.9%、6.9%、5.9%、5.6%和5.6%。
我们作为市场上独家推荐永安药业、跟踪最紧密的卖方，在4月底股价最底部独家发掘，5月底大跌时发布深度报告强推，7月17日跌停时第一时间排除所有风险因素，强烈推荐买入，7月27日大跌时再次排除风险因素，坚持强推。目前牛磺酸价格已经超过历史顶点5.6美元/公斤，公司18年净利润大概率超过6亿，对应PE接近10倍，继续强烈推荐。
投资策略方面，一方面，关注原料药涨价：今年6月份新环保部长上任，加大环保核查力度，下半年国内环保核查再次趋严，原料药乘势走上涨价通道，我们既看好维生素类原料药，也继续强烈推荐永安药业，牛磺酸涨价趋势最为确切。另一方面，国企改革个股上周有所表现，我们强烈推荐的个股中，太极集团和云南白药都是正在或即将进行混改。
风险提示：市场波动风险；个股业绩不达预期。
【石化*点评报告】王强/石亮/顾正阳：石化周观点20170806—天然橡胶和丙烯酸丁酯价格大幅上涨
最新原油观点：利比亚出口大增50万桶，监督出口有挑战。受此前沙特带头承诺减产、减出口挽救减产协议之影响，本周油价开局延续乐观走势，但周二受高盛看淡美国制裁委内瑞拉等因素影响，油价在技术面上出现日跌幅3%左右的小幅调整，随后跌幅被逐步消化。截至周末，布油收于52.46美元/桶，跌0.11%；WTI收于49.52美元/桶，跌0.38%。我们认为沙特主动削减原油出口，减产执行担忧暂解，维持油价“上有顶，下有底”的区间震荡观点不变。
大石化产品：本周石脑油、乙烯、纯苯和纯苯价格分别上涨2.66%、9.09%、1.30%和5.11%；丙烯和苯乙烯价格分别下跌0.70%和2.53%；丙烷和丁烷价格本周上涨4.42%和4.04%。
化纤产品：本周PX进口价格上涨2.25%，PTA价格下跌3.23%，MEG价格上涨1.37%，涤纶长丝FDY和POY价格微跌0.35%和0.22%；锦纶产业链本周继续走强，己内酰胺价格上涨0.65%，锦纶POY价格上涨0.53%，氨纶20D价格本周走平，40D价格上涨1.49%。本周长丝价差继续扩大，继续强调我们看好涤纶长丝行业复苏的观点，建议关注桐昆股份和荣盛石化。橡胶产品：本周天然橡胶价格暴涨19.07%，顺丁橡胶和丁苯橡胶分别微跌0.07%和0.70%，国内丁二烯价格本周下跌1.98%。丙烯酸产业链：本周丙烯酸价格走稳，甲醇、乙醇和正丁醇价格分别上涨1.76%、2.17%和2.85%，丙烯酸甲酯和乙酯分别下跌1.15%和1.03%，丙烯酸丁酯价格大涨5.54%。8月份丙烯酸酯装置检修较多，关注其价格反弹，建议关注卫星石化。其他产品：本周环氧丙烷和环氧乙烷价格走平，醋酸本周价格大涨5.10%，顺酐价格继续回调，下跌1.27%。国改方面：我们认为油气改革的核心是价格机制市场化和市场准入放开，关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开确认及油气专业化重组，关注荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源、中国石化和大庆华科。中石化中期工作会议召开，继续强调扩大市场份额和混合所有制改革，重点关注中石化、中石化炼化和嘉实元和等。
原油相关数据监测。截至8月4日，美国活跃石油钻机数减少台至765台，7月28日当周美国原油产量943万桶/天，创15年8月以来新高，距离960万桶/天的历史高点已经不多。
本周化工品价格监测。在我们监测的53种化工产品中，本周涨幅前5名的产品分别为天然橡胶（华东地区）、乙烯（CFR东北亚）、C4原料气：齐鲁石化、丙烯酸丁酯（华东）和甲苯：FOB韩国分别上涨19.07%、9.09%、7.79%、5.54%和5.11%。在我们监测的29种化工产品价差中，本周涨幅前5名分别为乙烯-石脑油、丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸、己二酸-苯、顺丁-丁二烯和氨纶40D-0.8*PTMEG-0.2*纯MDI，分别上涨12.71%、11.68%、9.57%、5.56%和3.70%。
中油价下中长线重点看好PDH、天然气和涤纶长丝产业链。（1）看好丙烷脱氢制丙烯（PDH）景气，推荐龙头东华能源及卫星石化；（2）涤纶长丝的中期复苏，建议关注龙头桐昆股份；（3）我们长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。
本周模拟组合：本周模拟组合维持不变，为桐昆股份、东华能源、荣盛石化、中国石化和中天能源，权重各20%。上周我们模拟组合的收益率为1.18%，累计收益率为15.19%，超额收益率为9.47%。
风险提示：旺季需求未及时跟上，减产延长进展低于预期
【家电*点评报告】纪敏/吴昊/隋思誉：家电行业周观点17w31—地产影响几何？
投资思考：时间与价值的安全边际。
家电板块近期表现羸弱,影响因素来自于周期板块的强势以及对于后续地产数据的担忧。本期建议：1,基于时间价值维度,继续持有或择机布局2018年估值具有安全边际的品种,如空调和厨电龙头; 2,另辟蹊径,布局以海外代工为主的新宝股份,逐步关注黑电龙头海信电器和个户小家电飞科电器等地产弱相关品种的配置机会。
景气趋势：地产影响几何？
常态认知,商品房销售领先家电终端需求6-9个月。粗略估算（以当年的家电内销量,商品房成交量以及家电的户均保有量为基期推演）,若商品房销售某年同比-10%,那么对后续家电品类的内销影响大致是厨电接近-7%（考虑二手房,烟灶产品的新增需求占比近8成）冰洗产品-3~-3.5%（更新需求主导,户均拥有量稳定在0.95台）空调
A股市场风格与基本面因素叠加之下（2014年下半年蓝筹股的估值被极度压抑;并且由于渠道库存急剧上升,空调行业景气此后步入了历时近两年的罕见大衰退）,2014年10月格力的估值曾一度跌至6xPE。今时今日的市场环境和行业景气与2014年均显著差异（1,美的和格力分别是过去一年的沪深股通北向资金净买入的第二和第三名; 2,今年终端真实需求持续向好,库存水平处于历史低位）。历史纵向,格力的估值中枢大致是8.8-9.5xPE（按当年年报,分别自2009和2011年以来）。假设考虑150-160亿现金分红, 股息率接近7%,性价比十足。
厨电：开始步入长期投资的布局区间。厨电的估值波动具有较强的地产周期关联（以老板为例,动态PE大致曾在16-27xPE之间波动）。历史看,大行业小公司的格局之下,老板电器以及华帝等强势品牌在盈利端具备穿越周期的能力。以Wind一致预期,厨电两强的2018年市盈率分别为老板17xPE和华帝20xPE; 渐渐进入布局长期投资的价格区间。
半年报之后可以观察黑电的布局机会。景气传导机制,面板价格下行周期,利好厂商盈利能力的提升,而相对滞后的电视终端零售价的下行则可能会带来电视机销量的上行。关注黑电,大致基于两点：1、今年以来受制于盈利不佳,黑电股价表现显著落后于家电板块 2、趋势上,面板价格稳中趋降存在可能（7月降幅进一步扩大）。节奏方面,半年报披露大致可视为利空出尽。
风险提示：地产景气下行超预期、A股市场风格显著变化
【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：建筑行业定期报告—基本面一如既往，PPP和基建央企迎买入良机
上周回顾：1）21省份GDP增速高于全国水平；2）财政部印发《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》；3）国务院：支持地方政府合法合规举债融资，加大对易地扶贫搬迁、深度贫困地区基建的支持；4）逾20城出现首套房贷利率上浮，或加速楼市降温；5）7月份50城新建商品住宅成交面积环比减少7%，已连续4个月环比下跌；6）首单银行间债券市场PPP项目ABN成功注册；7）五年内一带一路沿线基建投资或超3万亿，多元化融资体系仍有待完善；8）财政部深交所政府债券发行系统8月1日正式启用；9）财政部：强化PPP项目“10%红线”硬约束，对没有运营内容、业绩考核项目不得安排财政资金；10）央行主管媒体：中国下半年可能会加快债转股。
本周观点：上周基建蓝筹及PPP个股表现不佳，我们认为公司基本面没有变化，股价回调更多是交易性方面的原因，回调提供了买入良机。本周我们继续推荐PPP和基建央企，PPP发展愈加规范，我们预计三四季度订单和业绩将进入密集爆发期，目前园林公司估值多在22倍左右，资金也正发生边际改善，将有望催化行情产生；基建央企订单爆发增长，未来订单增长有望延续；此外，中国建筑、中工国际、中材国际等相继推出员工激励方案，业绩有望加速释放。个股方面，我们推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、金螳螂及大盘央企和地方国企等。
1）PPP发展愈加成熟，多方位保障长期发展：由PPP合作条例（征求意见稿）的发布，第四批财政部示范PPP项目开始申报到首单银行间债券市场PPP项目ABN成功注册，短期PPP政策的密集出台，给PPP长期发展带来重要影响。此外，前期受银行自查影响，PPP贷款到位相对较慢，6月份开始，部分公司PPP项目贷款开始落实到位；银行自身整改也预计较快结束，PPP融资正迎来改善。经历了一段时间回调，多数园林公司2017年估值在22倍左右，配置价值明显。个股方面，重点推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、东方园林等。
