正文
美国或保留甚至加强针对中国科技等领域的非关税贸易壁垒。
今年以来，美国通过《美国优先投资政策备忘录》、301调查等加强了对中国特定行业的封锁和打压，目前最典型的是对中国新能源汽车、光伏、半导体、船舶、物流等产业的限制。未来美国可能进一步以影响国内制造业发展为理由，对我国其他高端制造业提出针对性的制裁手段。
美国或施压盟友限制对华经贸合作，作为关税延期或豁免条件。
当前美国与全球其他主要经济体的对等关税谈判仍在进行中，他们将与美国将达成何种协议？其盟友是否会对华同步加征关税或采取其它限制性措施？中美谈判的筹码、时间线依然存有很大不确定性，并对我国转口贸易、企业供应链调整造成一定影响。
对于企业端来说，应积极采取多元化战略，重新评估供应链风险矩阵，结合技术创新、风险管理、生态协作，分散风险。我们认为，全球产业链将迎来重新布局。而中国也将在这一进程中，变身为整个供应链的链主，发挥更大的作用。
面对经济持续回升向好基础仍待稳固和外部环境急剧变化的不确定性，政府表示当前宏观政策储备充裕，将在后续及时出台增量扩内需政策。4月底、5月初接续召开中央政治局会议、稳就业稳经济推动高质量发展政策措施新闻发布会、一揽子金融政策支持稳市场稳预期新闻发布会。三场会议明确未来政策布局。对于存量政策，政府明确将早出台早见效，预计未来将加快地方政府专项债券、超长期特别国债的发行节奏，同时货币端已经在5月上旬展开新一轮降准降息，加强与财政政策的协同效应。对于增量政策，主要聚焦在稳就业、稳外贸、促消费、扩投资、稳资产价格五个领域，目前央行已新设多项结构性货币工具强化对上述领域的支持，后续财政货币或将进一步增设政策性金融工具，强化对投资领域的支持。
鉴于当前中美关系向积极方向发展，出口维持一定韧性，为增量政策谋划出台留下更充裕的时间窗口，政策落地节奏或择机调整。我们预计，二季度居民消费信心、企业收入预期将有所改善，经济将保持平稳运行。
产出方面
，一季度工业增加值同比达到6.5%，较去年全年的5.8%进一步上行，其中制造业增加值同比由去年的6.1%上行至7.1%。一季度制造业生产走强主要受三因素带动，一是“抢出口”拉动电气机械、计算机通讯设备行业高速增长，二是与国内“两新”政策相关的通用设备与汽车行业增速明显上行，三是基建投资需求保持高位，生产开工活动旺盛，钢材、水泥等上游产品产量增速维持较高位置（图2）。
图2：分行业规模以上工业企业增加值对总体拉动，百分点
展望下一阶段，美国对华关税大幅回落的情况下，企业预期受到明显提振，同时考虑到美国关税政策或存在反复、豁免期结束后仍有较大不确定性，企业基于长期供应链风险的担忧，或将在剩余约两个月的豁免期内加速“抢出口”。除此之外，当前国内房地产市场修复前景仍不明朗，同时物价仍处于低位震荡，预计未来增量政策将持续托底消费与基建领域。上述因素综合作用下，二季度国内生产有望保持强劲。
消费方面，开年以来促消费政策加力扩围，社会消费品零售总额延续去年四季度的复苏态势，一季度同比增速进一步上行0.6个百分点至4.6%。
分消费品类别来看，以旧换新惠及的通讯器材、办公用品、家电、家具等耐用品消费保持两位数强劲增长，合计拉动社零增长1.4个百分点（图3）。与同期文娱服务消费热度大幅抬升相印证，体育娱乐用品零售增速较去年四季度上行10.9个百分点至25.4%，凸显情绪消费作为当前消费新增长点的高成长性。此外，一季度生活必需品和可选消费品零售增速大多改善，反映了在促进居民增收减负、提升消费体感、稳住楼市股市等预期管理共振下，促消费政策效果逐步向以旧换新补贴范围之外的品类扩散，带动消费整体回暖。然而，居民“就业—收入—消费”循环仍待畅通，居民收支增速和消费倾向下行趋势尚未扭转。
