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如今的新“对等关税”政策可能会重演这一幕。
根据耶鲁大学预算实验室的测算，全面实施关税，美国的物价水平将上涨2.1%到2.6%。对于普通家庭来说，这相当于每年额外支出3400到4200美元。
你可以把这笔钱想象成一个孩子一年的学杂费、一辆汽车的全年保险和维修费，或者家庭医疗自付额。无论是哪一项，这都是真实的开销，不是账面上的虚数。
更糟糕的是，关税的“隐性负担”还会延伸到更广泛的经济领域。RBC Global旗下的BlueBay资产管理公司估算，
新一轮关税可能让通胀率上升1个百分点，美国经济增速降至1.5%。
尽管目前不至于立刻引发经济衰退，但消费端的疲软已经显现。家庭支出开始缩减，零售和服务行业的销售额走低，经济活力因此逐渐减弱。
关税的影响不仅限于经济数字的变化，更深远的是对消费者信心和生活质量的潜在打击。它不是一项“无成本”的政策工具。相反，关税最直接的买单者是消费者本身，而最终付出的代价，是每个家庭生活水平的下降和经济环境的持续承压。
猛烈的关税风暴，让美股市场彻底陷入恐慌。本周四美股市值单日蒸发约 3.1 万亿美元，创下自 2020 年 3 月 16 日以来的最大跌幅。
科技股几乎全线溃败：苹果暴跌超9%，亚马逊，Meta跌近9%，英伟达跌7.81%，特斯拉跌5.47%。
为什么这波杀跌会集中爆发在科技板块？关键就在于这些企业与全球供应链——尤其是中国的深度绑定。
以苹果为例，它的生产网络与中国高度耦合。富士康等代工厂每年在中国组装数百万部iPhone，而iPhone又占据苹果营收的一半以上。今年2月，苹果刚宣布了一项高达5000亿美元的美国本土投资计划，外界普遍认为是为了缓和与特朗普Z府之间的贸易紧张。但现实是，苹果每年向美国市场运送约5000万部iPhone，而绝大多数仍然来自中国。关税一旦大幅上调，苹果的成本、利润率乃至交付节奏都将受到直接冲击。
亚马逊大约四分之一的零售成本与中国供应链直接相关，这意味着新关税政策一出，亚马逊的产品利润空间将被严重压缩。
Meta其收入结构中包含大量来自中国出海品牌的广告投放。一旦中美关系紧张、跨境投放下滑，其营收势必承压。
至于特斯拉，投资者担心的是整条全球供应链的连锁反应。作为全球最大的电动车制造商，特斯拉不仅依赖中国的零部件与电池生产，更在全球多个市场面临潜在的报复性关税风险。一旦各国纷纷效仿美国征税，其全球化布局将遭受实质打击。
对我们投资者来说，重点不只是看清谁在这轮暴跌中受伤，更关键的是找到那些能够扛住压力、甚至从中受益的公司。我们要做的，不是被动等待，而是主动挖掘那些具备“关税免疫力”的标的。什么样的公司具备这种能力？本土制造占比高、供应链布局以内循环为主、对中国零部件依赖度低，或者恰恰能从制造业回流中拿到红利的企业。更重要的是，这类公司不仅抗压，还可能因这场政策冲击迎来估值逻辑的重构，成为新一轮资金回流的首选。
比如这次市场大跌中，
像可口可乐（KO）、宝洁（PG）、好市多（COST）、麦当劳（MCD）和洛克希德·马丁（LMT）
都展现出明显的抗压表现。这些公司有一个共同特点：
运营重心在美国本土，供应链稳、对外依赖低，要么具备定价权，要么直接受益于政策支撑。
KO 和 PG 属于典型的日用消费品龙头，产品刚需属性强，价格具粘性，能有效对冲成本上升带来的压力；
COST 属于“高效率、低单位成本”的会员制零售商，强调的是长期节省和品质稳定。在通胀或经济承压时期，中产家庭更愿意囤货、理性消费，COST的“量贩+信任”模式反而更具吸引力；
麦当劳虽然不一定最便宜，但作为高频刚需快餐品牌，在经济放缓时依然具备稳定客流；LMT 则更具战略属性，军工订单不受关税影响，反而因地缘局势紧张而具备额外催化。
零售巨头沃尔玛在这轮关税冲击之下，表现也相对稳健。这关键在于它的业务结构。
根据数据显示，
食品和杂货（Grocery）业务占据其总收入的59.8%，而这一板块的供应链高度本土化，几乎不受关税影响。
食品杂货作为刚需消费，不论经济形势如何，消费者都必须购买，这意味着即便零售价格有所上涨，需求依然稳定。
此外，
沃尔玛的供应商主要是美国本土的农业和食品加工企业，食品进口依赖国外的程度极低
。因此，关税对这部分业务的影响几乎可以忽略不计，而这部分收入的稳定性也成为支撑沃尔玛整体财务表现的关键。
相比之下，受关税影响较大的品类主要是一般商品（General Merchandise），包括家电、服装、家居用品等，这部分业务在沃尔玛总收入中的占比仅25.8%，即便受到影响，其对整体盈利能力的冲击有限。
沃尔玛的议价能力也让它在面对供应商时占尽优势。
作为全球最大的零售商之一，沃尔玛的订单量之大足以让供应商“求着它买”。因此，当关税成本上升时，沃尔玛能够迫使供应商承担大部分成本，而不是让自己或消费者完全买单。正因如此，哪怕关税对某些商品有所影响，最终对沃尔玛整体盈利的冲击也非常有限。
除了供应链调整和议价能力，
沃尔玛的自有品牌战略也发挥了关键作用。
自有品牌的优势很明显：成本低、价格有竞争力、利润空间大。
数据显示，
2024一年，沃尔玛旗下五个自有品牌在美国市场的家庭渗透率均超过50%
，举例来说，“Great Value”品牌已经覆盖了86%的美国家庭，“Equate”也达到了75%。这些自有品牌的价格往往比全国性品牌低20%-30%，此外，47%的美国家庭会选择在沃尔玛购买自有品牌产品，使其在零售市场中占据显著优势。
与此同时，消费者行为的变化也是沃尔玛在关税压力下依然稳健的一个重要因素。经济环境的不确定性和物价上涨导致越来越多的消费者寻求价格更具竞争力的零售商，沃尔玛正是这类消费趋势的最大受益者。
