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分部门来看，原油部门对中东各国经济增长做出了重要贡献，以沙特为例，2023年原油部门贡献3370亿美元，占其名义GDP比重的33.4%，是其经济发展最重要的贡献项。
在特定的经济发展模式下，中东各国经济增长与原油价格深度绑定。
2.2 复盘历史，地缘政治、石油价格是历史上中东经济最主要的影响因素
由于经济发展与石油等资源出口深度绑定，中东国家经济增速受国际能源价格波动影响极大，如2014年油价暴跌、2020年负油价事件中均遭遇了较大的冲击，直接影响到了国家财政的稳定性。同时，随着全球碳中和趋势加速，可再生能源技术发展（如光伏、氢能）和欧美国家减排政策，可能长期抑制化石能源需求，威胁传统经济模式。
在此背景下，中东各国提出了不同的经济转型方案，不断加大多元化转型力度。
如沙特提出2030愿景，打造NEOM智慧城市，聚焦新能源、数字经济等多个领域。阿联酋提出“WeThe UAE 2031”、“2031国家投资战略”等，通过推动该国非石油出口和旅游业，到2031年将GDP翻一番，达到3万亿迪拉姆(8200亿美元)。卡塔尔则提出“2030国家愿景”，从天然气经济转型知识型经济，提升全球软实力。科威特提出“2035愿景”，打造区域金融和贸易中心，减少对石油收入的依赖。
2.3 中东各国经济结构：阿联酋多元化程度更高，沙特石油依存度持续下降
当前，阿联酋、沙特经济对石油部门的依存度都在逐步降低，非石油部门名义GDP占比提高到70%左右，实际GDP占比在50%左右。
阿联酋凭借迪拜港的天然优势，持续打造中东金融、航运中心和旅游城市，经济多元化程度明显更高。目前阿联酋非石油部门名义GDP占比基本能够维持在70%以上水平，对资源出口的依赖程度低，基本完成了由外需驱动向内需驱动的转变。
沙特方面，2023年非石油部门占名义GDP比重提高至67%，实际GDP比重提高到50%，提前实现“2030愿景”经济转型目标。消费、政府支出、投资等三驾马车共同支撑了石油减产对GDP的拖累，石油依存度持续下降，金融业、社会服务、建筑业、批发零售餐饮是2021-2023年间增速最高的部门。
2.3 中东各国经济结构：
沙特、阿联酋非石油行业GDP有明显增长
2.3 中东各国金融业：阿联酋银行业领先，沙特证券市场最大
从金融业来看，阿联酋银行业资产规模领先中东各国，沙特证券市场规模区域第一。
2024年末沙特证券交易所总市值约3.5万亿美元，交易量1.5万亿美元，上市公司数量280余家，其中金融板块占比25%。上市银行10家，总资产规模4.2万亿美元，2015-2024年CAGR是9%，其中拉吉希银行（沙特第二大银行）在富时沙特指数中权重为20.5%，对指数有明显影响。
阿联酋拥有阿布扎比证券交易所、迪拜金融市场以及纳斯达克迪拜三大交易所，总市值合计9500亿美元左右，上市公司总数量210余家。阿联酋银行业资产规模是中东五国最大的，总资产规模4.32万亿，2015-2024年CAGR是9%，其中FAB银行（阿联酋第一大银行）在阿布扎比交易所指数中的权重是15.8%左右。
2.4、中东五国经济展望：阿联酋更快更确定，沙特潜力最大
据IMF预测，除科威特外，其他四国经济将保持较好的增长趋势，阿联酋最快，沙特次之。
阿联酋作为中东地区开放程度、现代化程度更高、更经济多元化的国家，具备更为确定的发展前景。
沙特作为中东第一大国，拥有最大的国土面积和最多的人口，我们认为锐意改革的沙特同样具备巨大的市场潜力、成长机遇和发展空间。
基本面对比及选股逻辑：好区域是基本盘，好银行是胜负手
3.1 中东银行业概览：信贷需求旺盛，以间接融资为主
中东地区是全球重要的新兴经济体，经济发展动能强劲，信贷需求旺盛。目前阿联酋、沙特的信贷规模增长都在双位数，沙特信贷增长相对更快。
以间接融资为主，沙特和阿联酋信贷规模占GDP比例均处于国际较高水平。
3.1 中东银行业概览：沙特、阿联酋银行业体量大、增速快
中东地区共有52家上市银行，其中阿联酋16家、沙特10家、卡塔尔9家、科威特10家、巴林7家。
阿联酋和沙特银行业规模更大，扩表速度更快，卡塔尔、科威特、巴林体量相对较小，扩表速度也相对慢。
信贷增速上，中东地区银行的贷款增速基本都保持在10%左右，阿联酋和沙特更快，沙特近五年提速非常明显。
3.1 中东银行业概览：贷款占比60%左右，对公为主
资产结构来看，中东银行贷款、债券占比分别在60%、20%左右，债券以本国政府债为主。贷款结构来看，对公是主力，占比70%-80%，主要投向基建、政府项目、服务业、高端制造业等领域。零售贷款占比20%左右，沙特的零售占比更高，伊斯兰银行为主的金融结构带来了零售客群优势（伊斯兰金融分析请见第三部分专题）。
