正文
从影响因素来看，量跌价涨，利润率增速由正转负。
量对利润的贡献小幅走低，
1-2
月规上工业增加值同比增长
5.9%
，较前一月小幅回落
0.3
个百分点，不过整体增速仍保持较高水平。价格对利润的拖累连续第三个月减小，
1-2
月
PPI
同比增速为
-2.2%
，较前一月跌幅收窄
0.1
个百分点。
1-2
月营收利润率累计值为
4.53%
，较去年
12
月季节性回落，但从绝对值看，处于近年同期除
2020
年外的最低值，同比增速由正转负，这拖累当月利润增速也有下滑。
下游利润占比提升。
我们对
15
个重点行业的当月利润按上、中、下游进行分组加总，
1-2
月上游行业利润占比连续第二个月回落至
22.7%
，中游利润则回落至
43.5%
，下游利润占比则有明显提升，利润占比从前一月的
25.1%
升至
33.8%
。
从具体行业来看，大部分行业利润增速回升。
上游行业中，黑色系表现一般，钢铁行业上年同期为亏损，无法计算同比增速，煤炭开采和建材行业同比跌幅则有扩大，而有色、化工行业增速则边际改善。中游行业利润增速均在回落，其中电力热力利润增速回落幅度较大，电气机械、电子设备行业利润增速由正转负。下游行业中，食品和医药行业利润增速回落，其他行业增速均有回升，酒饮料茶和汽车行业利润增速由负转正。
从各行业的利润驱动因素来看，利润率的变化是主导。
上游行业中，煤炭开采量、价、利润率齐跌，使得其行业利润增速有较大幅度的回落，这或是受传统能源需求持续减弱的影响；建材行业虽然量有边际改善，但价格和利润率的拖累使得其利润也还在边际走低。而其他上游行业中有色行业量、价、利润率均在改善，这主要受益于新能源相关需求增长。中游行业中虽然部分行业量、价有边际改善，但由于利润率增速回落的拖累，行业利润也边际走低，尤其是电子设备和电力热力行业，还受到量回落的影响。下游行业中，酒饮料茶、汽车和纺服主要受益于利润率的提升，节假日消费和政策补贴还使得酒饮料茶和汽车行业的量有明显提升。食品和医药行业利润率边际走低是使得其利润未能改善的主要原因。
